核心观点

    　　公司公告：2023 年公司实现归母净利润约为10.86 亿元，实现扣非归母净利润约为9.01 亿元，同比实现扭亏，其中Q4 实现归母净利润约1.99 亿元，环比下滑约51%，实现扣非归母净利润约1.63 亿元，环比下滑约56%。

    　　产销增长价差扩大，全年业绩实现扭亏。2023 年，公司涤纶长丝产能达到740 万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。2023 年，公司POY/FDY/DTY/短纤的产量分别约为465/141/74/117 万吨， 同比增速分别约为20%/18%/13%/129%。价格方面，2023 年，公司POY/FDY/DTY/短纤的不含税平均售价分别为6796/7675/8499/6524 元/吨，同比变化分别约为-2.93%/-0.24%/-2%/-3.52%。然而，主要原材料价格下滑更为明显，2023 年，PTA/MEG 分别下滑4.71%/11.05%，推动产品价差整体扩大。

    　　新增产能明显减少，行业有望景气向上。长丝行业产能投放高峰已经过去。同时，老旧装置的逐步退出将推动落后产能进一步出清，长丝行业有望景气复苏。从开工来看，长丝行业开工率2023 年维持高位，全年平均开工率近90%，为2017 年以来最高水平。未来，行业集中度有望逐步提升，涤纶长丝行业有望进入强者恒强的发展阶段。

    　　布局印尼海外炼厂，平台化发展未来可期。公司顺应行业发展趋势，加快出海步伐，规划布局1600 万吨/年印尼北加炼化一体化项目，有望打造国内炼化企业在东南亚的桥头堡。依托于炼化平台，公司有望布局附加值较高的新材料产品，从整体上实现产品增值，多元化发展未来可期。

    　　投资建议

    　　我们认为公司作为国内长丝行业龙头之一，有望在长丝行业景气复苏中充分受益。同时，公司将加快落地印尼海外炼厂，多元化发展未来可期。我们维持2024-2025 年公司归母净利润分别为19.07、24.61 亿元，同时新增2026 年盈利预测为28.55 亿元，对应的PE 分别为12、9、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原料价格波动、宏观环境变化、汇率波动、环保和安全等风险。

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