事件：

    　　2024 年4 月10 日，公司发布2023 年年报，2023 年实现营收19.6亿元，同比+14.6%。归母净利润5.4 亿元，同比+50.9%，其中，2023Q4 单季营收5.1 亿元，同比-1.0%；归母净利润0.8亿元，同比+14.7%。

    　　观点：

    　　2023 年公司营收、净利润均创历史新高。分业务来看，电力设备/数控成套加工设备/电力工程业务分别实现营收16.3 亿元/1.6 亿元/1.2 亿元，同比分别+20.5%/+7.7%/-29.3%；分区域来看，国内/海外分别实现营收16.9 亿元/2.7 亿元，同比分别+8.2%/+79.2%，海外业务实现快速增长。公司2023 年度提前完成了前期制定的在2025 年之前实现扣非净利润5 亿元的业绩目标，并制定了未来4年内净利润在2023 年基础上实现翻倍的新目标。

    　　毛利率提升，费用持续下降。得益于产品结构改善和海外收入提升，2023 年公司毛利率52.23%，同比提升2.93 个百分点；受美元存款利率提升的影响，利息收入完全覆盖利息费用，公司财务费用大幅下降2054.8 万元；同时销售费用率持续下降，2023 年同比下降0.87 个百分点至10.83%。

    　　积极布局东南亚、美国、欧洲，出口有望成为快速增长点。公司已在新加坡设立子公司，并正积极组建本地化团队，服务于东南亚市场，力争在未来2-3 年内取得显著突破；公司已经积极融入美国市场并陆续获得了数批订单，同时积极在美国寻求产能布局的机会；公司也将着力在欧洲拓展新的销售渠道，深度融入当地市场，与当地的变压器客户共同参与欧洲的能源革命及电网升级改造。

    　　高分红延续，2023 年预计分红7.4 亿，股利支付率预计达136%。

    　　2023 年公司拟派发现金红利4.9 亿元，每股分红0.55 元；此前2023年9 月已派发现金红利2.4 亿元，每股分红0.27 元。2023 年度公司合计现金分红7.4 亿元，同比增长2 亿元，股利支付率达到136%。

    　　盈利预测和投资评级：公司是具备全产业链生产能力为国内变压器分接开关龙头， 有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.64/8.03/9.77 亿元， 对应　　2024-2026 年PE 分别为25/20/17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外市场拓展不及预期；特高压产品应用推广不及预期；国网投资不及预期、不可抗力风险等。

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