海兴电力发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业总收入42.00 亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润9.82 亿元，同比增长47.90%；销售毛利率41.90%，同比+3.67pct，销售净利率23.39%，同比+3.33pct。其中，23Q4 公司实现营收13.28 亿元，同环比+43.84%/+33.53%；实现归母净利润3.14 亿元，同环比+61.17%/+35.37%。

    用电业务AMI 占比提升带动毛利率提升。用电收入35.95 亿元，同比+23.93%。其中，国内10.34 亿元，同比-5.47%；海外25.61 亿元，同比+41.72%，用电业务中来自于AMI 的营收占比大幅提升，占公司海外智能用电业务总营收的约60%，AMI 项目占比提升带来毛利率提升。

    配电业务海外突破超预期。配电收入4.06 亿元，同比+24.19%。其中，国内2.89 亿元，同比-4.84%；海外1.17 亿元，同比+406.67%。配电业务在非洲持续突破带来海外配电业务快速增长。

    新能源业务快速增长。新能源收入1.63 亿元，同比+283.50%。其中，国内0.50 亿元，同比+78.14%，海外1.13 亿元，同比+672.38%。

    非洲与东南亚需求火热，欧洲需求有望接力。从地区来看，国内14.08 亿元，同比-4%；拉美7.99 亿元，同比+4%；东南亚8.72 亿元，同比+32%；非洲10.03 亿元，同比+157%；欧洲1.18 亿元，同比+428%。海外成为增长最大贡献点，非洲与东南亚需求旺盛，而欧洲随着政策推进24 年有望实现快速增长，成为新的增长点。

    投资建议：我们预计公司24-26 年归母净利润12.16/15.05/18.02 亿元，同比+23.8%/23.7%/19.7%，对应EPS 分别为2.49/3.08/3.69 元，其中24-25年归母净利润预测由10.67/12.56 亿元上调，上调幅度13.96%/19.82%，维持“买入”评级。

    风险提示：海外电表投资不及预期，新能源业务发展不及预期

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