公司预测1Q24 归母净利润同比增长50%-80%

    　　公司发布1Q24 业绩预增公告，预计1Q24 实现收入19.85-21.66 亿元，同比增长10%-20%，归母净利润1.57-1.88 亿元，同比增长50%-80%，扣非归母净利润1.35-1.61 亿元，同比增长50%-80%。业绩超出我们预期。主要由于1Q23 基数较低，叠加2024 年春节时间较2023 年推迟，订单同增带动业绩较快增长，同时整装渠道和米兰纳品牌增速强劲。公司坚持大家居战略，我们认为在降本增效及产能利用率提升带动下，有助于带动毛利率净利率保持稳健。

    　　关注要点

    　　1、预计1Q24 利润增速50%-80%，超出我们预期。公司1Q24 实现收入利润双增，且利润实现快速增长，我们预计公司后续有望保持较快增长趋势。根据公司披露数据中值测算，公司1Q24 实现收入20.75 亿元，同比增长15%。归母净利润1.72 亿元，同比增长65%，扣非归母净利润取中值1.48 亿元，同比增长65%。

    　　2、降本增效效果显著，净利率同比提升。根据公司披露数据，1Q24 净利率7.9%-8.7%，取中值约为8.3%，同比1Q23 提升2.5ppt。公司持续推行降本增效措施带动毛利率、净利率提升。我们预计后续公司通过不断提升板材利用率、生产及供应链效率，在生产经营全环节降本增效，带动毛利率提升。

    　　3、持续推进大家居战略，2023 年分红率达75%。我们认为公司在“多品牌、全品类、全渠道”战略带动下，通过持续推出新品类橱柜、系统门窗、卫浴等，加强与装企合作，拓展拎包、旧改市场，提高对前端客流的渗透。

    　　橱柜和木门为公司重点发展品类，目前发展速度较快，后续有望在橱衣木连带率提升带动下，实现较快增长。公司2023 年维持高分红率，分红率达75%，分红金额达9.52 亿元。根据公司前期发布的员工持股计划，2024 年相较于2023 年收入或归母净利润增长率不低于10%，我们认为在大家居战略下，有助于绑定核心员工利益，上下齐心激发经营活力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年10/9 倍市盈率，维持跑赢行业评级和目标价22 元，对应2024/2025 年14/13 倍市盈率，较当前股价有38%上行空间。

    　　风险

    　　地产景气度下行超预期，市场竞争加剧。

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