本报告导读：

    公司正加速布局新能源与智能化，以深蓝、阿维塔、启源为代表的新能源系列车型将开启放量周期，未来成长可期。

    投资要点：

    维持目标价 25.22元，维持“增持”评级。2023 年EPS 预测符合预期，维持2024-2025 年EPS 预测0.97 元/1.30 元，新增2026 年EPS预测1.47 元，参考可比公司给予公司2024 年26 倍PE，维持目标价25.22 元，维持“增持”评级。

    福特资产减值扰动盈利，自主净利仍环比向上。2023 年公司营收1513.0 亿元，同比+24.8%；归母净利113.3 亿元，同比+45.3%；扣非净利37.8 亿元，同比+16.2%；其中Q4 营收430.9 亿元，同比+20.0%，环比+0.9%；归母净利14.5 亿元，同比+60.8%，环比-35.2%；扣非净利1.69 亿元，同比-72.7%，环比-92.0%。Q4 投资收益-23.8 亿元，环比下滑显著，主要系福特计提资产减值所致，自主净利仍然环比向上。

    Q4 毛利率环比提升，费用管控能力增强。Q4 毛利率19.6%，同比-1.4pct ， 环比+1.2pct 。Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.3%/1.0%/3.3%/-0.8% ， 同比+2.1pct/-0.1pct/+0.9pct/+0.2pct, 环比-0.2pct/-2.2pct/-0.4pct/-0.6pct，费用管控能力环比增强。

    2024 年冲刺265 万辆销量目标，新车密集上市助力智电转型加速。

    2023 年公司总销量255.3 万辆，全年目标顺利达成，2024 年公司将冲刺265 万辆销量目标。2024 年公司将继续投放多款产品，包括启源CD701、深蓝越野G318、阿维塔15/16 等，加速向智能低碳出行科技公司转型。

    风险提示：价格战风险、产能受限风险、新能源渗透率不及预期风险。

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