事件：2024 年4 月18 日，奥来德发布2023 年年报显示营业收入5.17 亿元，同比增长12.73%；其中有机发光材料实现营业收入3.18 亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现营业收入1.99 亿元，同比下降19.01%；综合毛利率为56.46%，同比提升1.82pct；归属于上市公司股东的净利润为1.22 亿元，同比增长8.16%；研发费用为1.02 亿，同比增长13.49%。

    OLED 屏性能优越，未来将逐步打开中大尺寸显示产品的市场空间。OLED屏具备高对比度、可弯曲、快速响应等优势，应用场景和市场边界将不断扩展。

    在小尺寸显示领域，根据CINNO Research 统计数据，2023 年全球市场AMOLED 智能手机面板出货量约6.9 亿片，同比增长16.1%，其中第四季度出货量同比增长30.9%，环比增长35.1%，呈现加速态势。OLED 在智能手机的渗透率由2018 年的不足30%攀升至2023 年的48%，预计2024 年渗透率有望提升至55%。在中大尺寸显示领域，华为已经推出了配备OLED 屏的pad，苹果将上市OLED 版IPad，根据市场研究机构DSCC 预测，2026 年OLED 平板电脑面板营收有望超20 亿美元。

    有机发光材料业务有望全方面拓展下游市场，实现持续高增长。奥来德通过跨国创新、国际合作等方式，坚持为下游客户提供最佳解决方案，实现与客户的深度合作。2023 年，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI 材料的市场，全年有机发光材料收入同比增长49.42%；有机发光材料方面，G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；封装材料产品已为产线稳定供货；PSPI 材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货。

    国内线性蒸发源设备龙头企业，有望率先受益京东方8.6 代线AMOLED 产线建设。1）奥来德作为国内6 代线性蒸发源领先企业，2023 年，公司充分挖掘六代线蒸发源市场，初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作。子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。2）京东方投资630 亿元建设国内首条第8.6 代AMOLED 生产线已正式开工，维信诺等面板厂商表示将根据市场需求和公司发展规划，审慎推进高世代产线项目。奥来德作为国内OLED 产业链国产替代核心公司，深耕材料和设备领域，有望率先受益OLED 渗透率提升和国产化替代的行业增长趋势。

    投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收6.77/12.14/15.97 亿元，归母净利1.82/3.39/4.38 亿元，同比增49.2%/85.9%/29.3%，当前股价对应PE 分别为24/13/10 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：OLED 材料导入下游客户不及预期、8.6 代OLED 招标不及预期。

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