2023 全年业绩小幅低于此前业绩预告，1Q24 业绩预告符合市场预期公司发布2023 年年报及2024 年1 季度业绩预告：2023 年收入15.2 亿元，同比+35.4%，2023 年归母净利润0.91 亿元，同比+99.3%。对应4Q23 收入4.99 亿元，同比+32.3%、环比+25.1%，4Q23 归母净利润0.28亿元，同比+177.8%、环比-13.6%。其中资产减值855.7 万元，导致全年业绩低于此前预告。公司发布1Q24 预告：预计归母净利润3091.6 万元，预计同比+176.96%。预计归母扣非净利润为2617.1 万元，预计同比+153.96%，1Q24 业绩预告符合市场预期。

    发展趋势

    问界放量带动4Q 收入环比高增；集装箱项目开始爬产，利润短暂承压。公司主要客户赛力斯的问界销量持续向上，4Q 销量5.60 台，环比增长161.5%，公司是问界座椅骨架核心供应商，收入端显著受益，达到历史新高。同时，4Q 集装箱业务逐步投产，新开拓的铁路专项业务固定资产投资较高，带来一定成本压力，因此整体净利润率环比有所下滑。

    新项目进入量产期，下游客户持续放量，1Q 展望维持乐观。1Q24 问界品牌销量持续亮眼，销量8.58 万辆，跃居新势力销量榜首，料带动公司收入端环比增速跑赢行业。同时，公司集装箱业务跨过爬产阶段，2024 年1 月开始产量达到稳定，并开始贡献稳定的收入和利润，后续资本投入的需求逐步降低，有望进入快速成长期，盈利能力有望回升。

    产品矩阵持续拓展和供应链地位提升为公司注入持续增长动能。公司围绕智能化、电动化布局精密注塑、电动踏板、电池包等多个新产品，持续提升单车配套价值，打开更大成长空间。另外，公司于2021 年成立控股公司布局集装箱和高铁座椅业务，进一步打开增量市场，我们预计在今年有望逐步贡献收入。公司于2024 年起获得多个主机厂的一级供应商资质，逐步从tier2 转型至tier1，供应链层级提升帮助公司进一步拓展座椅整椅业务，扩大可触达的市场空间。

    盈利预测与估值

    考虑到公司新业务进入量产期及核心客户问界持续放量，我们维持2024 和2025 归母净利润预测分别为2.15 亿和2.78 亿元。当前股价对应2024/2025 市盈率17.7/13.6 倍。维持跑赢行业评级和目标价70 元，对应2024/2025 市盈率26.1/20.0 倍，较当前股价有47.7%的上行空间。

    风险

    产能建设不及预期；公司订单获取不及预期；下游客户集中风险。

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