事件：公司发布2024 年一季报， 24Q1 实现营业收入29 亿元，同比-7.7%；归母净利润5.49 亿元，同比+32.4%；经营活动现金流量净额458.7 万元，同比-99%。

    24Q1 公司利润增速表现略超我们预期。24Q1 公司实现归母净利润5.49 亿元，同比增长32.4%，环比增长6.6%；扣非归母净利润5.488 亿元，同比增长54.4%，环比增长36.9%。主要原因系：1）来自对重要联营企业中联电子、重要子公司威孚环保的投资收益增长；2）加公司自营利润有所提升。其中，24Q1 公司对联营企业和合营企业的投资收益达3.82 亿元，同比增长18%。

    24Q1 公司收入同比略有下滑，主要受后处理业务波动影响。公司24Q1 实现营收29 亿元，同比-7.7%，环比+5.5%。主要原因系：1）后处理系统产品使用的贵金属原材料价格同比下降；2）市场竞争激烈，主机厂优化贵金属方案，贵金属用量减少，导致单位售价下降。

    24Q1 毛利率、净利率、费用率指标持续改善。公司毛利率为18.5%，同比+4.2pct，环比-2.9pct；净利率为19.8%，同比+6.3pct，环比+2.2pct。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/5.9%/5.0%/0.2%，环比-0.2pct/+0.3pct/-1.8pct/+0.3pct，期间合计费用率13.1%，环比-1.4pct。

    维持“增持”投资评级。我们长期看好公司“节能减排+智能电动+绿色氢能+其他汽车零部件”的发展战略，认为公司具备低估值高股息的投资价值。预计2024 年归母净利润为21.7 亿元，当前市值对应PE 为8.3x，维持 “增持”投资评级。

    风险提示：新业务释放不及预期、贵金属原材料价格波动超预期。

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