23 年行业竞争加剧公司业绩承压。2023 年公司实现营收13.66 亿元（-17.68%）；归母净利润-0.33 亿元（-109.82%）；扣非归母净利润-0.58 亿元（-118.76%），主要系医药行业竞争加剧，订单价格下降，部分订单延迟执行导致。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为5.83%/10.41%/8.96%/0.34%。2023 年Q1-Q4 单季度收入分别为4.51/4.21/3.11/1.82 亿元，归母净利润分别为1.02/0.65/-0.51/-1.48 亿元。

    　　业务板块承压，中美双报GLP 凸显差异化优势。从业务细分来看，2023 年临床前研究业务实现收入7.34亿元（-20.55%）,毛利率30.53%（-16.50pcts），期间新签订单12.32 亿元，临床前研究板块研发人员共934 人。23 年药物发现与药学研究业务实现收入6.32 亿元（-14.07%），毛利率15.92%（-17.03pcts），新签订单9.68 亿元，公司根据业务需求同步配置了1,301名药物发现与药学研究板块研发人员。2023 年公司GLP 实验室面积扩增，GLP 服务范围增加到9 项，参与研发完成的新药及仿制药已有75 件NMPA获批进入临床试验，16 件FDA 获批进入临床试验。23 年公司中美双报标准项目收入为4.08 亿元，占主营业务收入29.87%。

    　　临床前一体化业务拓展，海外产业核心区域多点布局，增强综合能力。公司一体化优势从化学药延伸至生物药领域，已启动抗体、纳米抗体、ADC、核酸药物等生物药发现技术平台建设。2023 年9 月美国波士顿研发中心已初步建设完成并投入使用，有助公司增加研发能力，并为国际客户的商务拓展提供有效支撑。

    　　盈利预测与评级：预计公司2024-2026 年收入分别为14.53/15.98/18.06 亿元，同比增长6.4%/10.0%/13.0%；归母净利润分别为0.55/1.42 /1.90 亿元。

    　　维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期

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