事件：公司发布2024 年一季报，实现营收1.41 亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.24 亿元，同比增长34.42%。扣非归母净利润达到0.26 亿元，同比大幅增长67.05%。

    期间费用率大幅下降，运营效率提升。24Q1 公司毛利率为71.8%，相比去年同期77.7%下降5.9pct。24Q1 公司整体费用率显著降低，总降幅达13.5pct，其中销售费用率下降至28.6%，同比下降7.3 pct；管理费用率降至18.8%，同比降低3.8 pct；研发费用率降至5.3%，同比降低2.0 pct。归母净利率提升至17.03%，同增0.80pct。

    订单量、合同负债稳定增长，收入潜力可观。24Q1 销售现金流为1.60 亿元，同增32%；合同负债9.7 亿元，同比增长26%，环比增长1.3% ，为公司未来收入增长提供保障。

    大客户战略成效显著，高分红强化股东回报。2023 年，公司执行大客户战略成果显著，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，截至2023 年年末，“大客户战略”主题培训共开展了 42 期（一周一期），已有 240 余家大客户企业与公司达成深度合作。 公司实施高分红策略回报股东，2022 年分红率213.03%，2023年全年公司拟每10 股派发现金红利18 元，分红率为97%。

    投资建议与盈利预测：我国民营企业管理培训需求相对刚性，市场格局分散，公司竞争压力较小。作为头部企业培训机构，行动教育专注实效教学，品牌口碑不断提升，有望实现“雪球效应”，持续享受企业培训需求提升的行业红利。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润2.88/3.52/4.23 亿元，YoY+31.1%/22.5%/19.9%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，招生人数不及预期。

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