本期投资提示：

    　　根据云涌科技基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期云涌科技发行价所在区间可能为：49.47 元-55.29 元。中性预期情形下，云涌科技网下科A、科B、科C 三类配售对象的网下配售比例分别是：0.0561%、0.0534%、0.0364%，对应的预期价格区间中值口径下的单账户顶格获配资金分别是：14.71 万元、14.00 万元、9.54 万元。

    　　电力领域工业信息安全核心设备供应商，AHP 分值为2.35 分，位于总分的37%分位。

    　　云涌科技是专注于工业互联网领域的高新技术企业，具体产品包括工业信息安全产品和智能档案柜及控制类产品，应用于电力、能源、金融和铁路等领域。公司是较早将嵌入式技术应用于工业信息安全领域的公司之一，构建了工业信息安全、智能档案柜及控制类产品的技术池，储备的技术具有功能模块化、高可拓展性等特点，能够迅速响应市场需求。公司推出了纵向加密认证网关、配电自动化网关、内网安全监测装置、网络安全态势感知等工业信息安全方面核心产品，在国家电网、南方电网得到广泛运用，形成了良好的品牌效应，先后与知名国产芯片厂商龙芯、飞腾和操作系统厂商湖南麒麟签署战略合作协议，并成为国际知名半导体厂家恩智浦（NXP）的金牌技术合作伙伴。2018 年至2019 年度，公司内网监测产品在国网市场占比为85.08%。考虑流动性溢价因素后公司AHP 得分为2.35 分，位于总分值的37%分位，位于科创板已上市同行业新股的中游水平。

    　　预期云涌科技首发PE 估值中值约为48 倍。云涌科技是国内较早将嵌入式技术应用于工业信息安全领域的公司之一，推出的纵向加密认证网关、配电自动化网关等工业信息安全方面核心产品在国家电网、南方电网得到广泛运用，2018 年至2019 年度，公司内网监测产品在国网市场占比为85.08%。但相较可比公司而言，公司规模偏小，研发投入占比和毛利率水平均较低，且面临业务集中于电力行业、向非电力领域拓展存在不确定性及让利、工业信息安全的竞争加剧、客户集中等风险。考虑流动性溢价因素后公司AHP 得分位于科创板全部已上市同行业新股的中游水平。综合考虑，给予云涌科技2019 年归母净利摊薄后PE 估值较4 家（考虑到云涌科技可比公司华力创通2019 年亏损，故不纳入估值对比范围）A 股同行可比公司2019 年归母净利平均PE 估值（53.36 倍）5%-15%的折价，即预期云涌科技2019 年扣非前归母摊薄PE 值区间为45.35 倍-50.69 倍，对应的总市值区间为29.68 亿元-33.17 亿元，对应的价格区间49.47 元-55.29 元。

    　　风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕业务集中于电力行业、向非电力领域拓展存在不确定性及让利、工业信息安全的竞争加剧、客户集中等风险。

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