1Q24 业绩小幅低于我们预期

    　　渝农商行公布1Q24 业绩：营收同比减少2.9%，拨备前利润同比增长5.5%，归母净利润同比减少10.8%。我们认为公司拨备前利润表现较好，但归母净利润小幅低于我们预期，主要由于公司1Q23 实现大额不良资产处置收回，信用减值损失低基数导致。展望2024 年，我们预计渝农商行减值损失仍有下行空间，净利润增速预测在5-6%左右，2024E 股息率6.7%。

    　　发展趋势

    　　规模扩张速度放缓，或受制于区域城投化债。1Q24 末总资产、贷款、存款同比增长4.1%、4.9%、5.9%，较年初增长3.5%、3.0%、6.2%，1Q24 新增贷款203 亿元，较1Q23 少增117 亿元，或受制于区域城投化债，其他类别资产中买入返售金融资产与其他债权投资增加较快。

    　　展望未来，我们看好重庆地区城投债务包袱清理完毕后，“新重庆”建设带来银行业务机遇，具体而言包括成渝双城建设、西部陆海新通道、33618 产业集群打造等，渝农商行作为重庆本地份额较高的区域行，有望受益于区域经济改善。此外，渝农商行坚持“零售立行、科技兴行”，致力于稳定市场份额，我们看到其一季度存款增长仍具有较强优势。

    　　净息差仍趋于下行。根据我们测算，公司1Q24 净息差、生息资产收益率、付息负债成本率环比分别下降5bp、13bp、7bp 至1.50%、3.23%、1.94%，。

    　　我们认为利率下行致公司净息差持续承压，但公司负债端通过深耕本地市场、持续创新业务模式，负债成本的下行一定程度上对冲了息差的压力。

    　　不良生成率环比继续走低。1Q24 末公司贷款不良率1.19%，环比保持平稳；拨备覆盖率367.5%，环比提升0.8ppt。根据我们测算，公司1Q24 不良生成率0.41%，环比回落，资产质量继续呈现改善趋势。

    　　拨备计提同比增加拖累净利润增速，主要由于去年同期大额不良收回，公司表示力争保持全年回款金额稳定。1Q24 公司拨备计提同比大幅提升，主要由于1Q23 实现大额不良资产处置收回，收回金额占全年71%（约14 亿元，相比一个季度35-40 亿元的净利润影响较大），因此同比存在低基数效应。公司指引将持续加大不良资产清收力度，努力实现2024 年回款金额同比稳定，因此我们预计全年公司减值损失同比下降，推动5-6%的净利润增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测基本不变。当前A 股对应0.4 倍2024E 市净率和0.4 倍2025E市净率，H 股对应0.3 倍2024E 市净率和0.2 倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级，维持A 股目标价5.71 元和H 股目标价4.43 港元不变，A 股对应0.5 倍2024E 市净率和0.4 倍2025E 市净率，H 股对应0.4 倍2024E 市净率和0.3 倍2025E 市净率，分别较当前股价有25.5%和34.7%的上行空间。

    　　风险

    　　区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！