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    　　公司公告非公开发行A股股票预案

    　　6月22日晚，公司公告非公开发行A股股票预案。

    　　简评

    　　定增引入腾讯战投，降低资产负债率，保障长期健康发展公司本次非公开发行股票的发行对象为林芝腾讯，发行价格为70.34元/股，发行股票数量不超过853万股，拟募集资金总额不超过6亿元，扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款，发行完成后林芝腾讯持股比例不超过2.84%，锁定期为18个月。本次非公开发行股票后续仍需经股东大会审议及中国证监会核准方可实施。

    　　 我们认为：1）2019年底公司资产负债率为60.96%，财务费用为6660.69万元，在同行业中处于较高水平，本次定增资金拟全部用于偿还银行贷款，可以降低公司负债规模和资产负债率水平，从而优化资本结构，改善公司的财务状况，缓解公司的资金压力：2）本次发行前公司实控人谢子龙、陈秀兰夫妇合计直接和间接持有公司33.97%的股份，发行完成后实控人持股比例为33%，控制权无变化：3）发行对象林芝腾讯是深圳市腾讯产业投资基金有限公司的下属企业，在互联网领域拥有领先的技术和平台优势。发行完成后林芝腾讯将成为上市公司的战略投资者，并与公司在智慧零售、云计算、云服务等领域建立全面、深入的战略合作关系，赋能新零售，战投与公司的战略合作期限为5年。此外经各方同意，发行完成后林芝腾讯拟向上市公司提名1名董事候选人，进--步提升上市公司的治理水平：4）按照中性假设，本次发行预计11月完成，发行完成后对公司EPS摊薄有限。

    　　 Q1三项费用拖累业绩，Q2 开始环比下降，全年经营趋势向好

    202001公司实现营业收入32.93亿元，同比增长20.34%，归母净利润1.96 亿元，同比增长23.01%，扣非归母净利润1.70亿元，同比增长16.19%。2001公司扣非归母净利润增长拖累因素主要为：1）股权激励费用（约775万元）、新厂区折旧费用（净值约500万元）及可转债费用（约300万元），合计测算约1575万元：2）疫情期间防疫物资毛利率调整为15%及处方外流导致整体毛利率下降。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为145.50亿元、181.08 亿元和225.40亿元，分别同比增长24.89%、24.5%和 24.5%，归母净利润分别为6.12亿元、7.35 亿元和8.85亿元，分别同比增长20.3%、20.1%和20.5%，折合EPS分别为2.13元/股、2.56元/股和3.09元/股，对应PE为39.5X、32.8X和27.3X，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　行业政策变动风险；市场竞争加剧：规模扩张进度不达预期；并购门店整合不达预期；商誉减值计提；

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