转基因大豆性状获批进口安全证书，最早有望在今年四季度在阿根廷实现种植。新的转基因玉米性状拟获批种植安全证书，未来可作为前期获批玉米性状的庇护所。转基因性状龙头优势凸显，主业盈利弹性有望释放。维持“买入”评级。

    大豆进口证书获批，玉米种植证书公示。2020 年6 月23 日，农业农村部发布2020 年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单，其中包含大北农的控股子公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6。该性状产品已于2019 年2 月获批阿根廷政府的种植许可，此次获得大豆重要进口国――中国的进口安全证书意味着该性状产品可以在阿根廷进行商业化种植。公司将与南美合作伙伴积极开展业务合作和市场拓展，有望相应收取性状授权使用费用。同时，农业农村部将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71 个植物品种目录予以公示，其中包含大北农控股子公司的转基因玉米DBN9858。DBN9958 性状产品具备耐除草剂（草甘膦和草铵膦）的性状，主要作为公司前期获批玉米性状产品DBN9936 及后续升级产品的配套庇护所，延缓昆虫对转基因玉米产生耐受性。

    转基因性状龙头优势明显。此次大豆安全证书的获批和玉米安全证书的公示，凸显出公司在国内转基因性状研发及商业化上的领先优势――不仅覆盖玉米和大豆双作物，且具备转基因性状推广的配套研发管线，可持续推出新性状产品。我们预计，公司的转基因大豆产品最早可于今年四季度开始在阿根廷实现种植、转基因玉米种子有望在1 至2 年后开始销售；考虑到转基因技术兼具性状优势显著、壁垒高（研发周期长、耗费资金高）的特点，目前国内仅两家公司获批了转基因玉米性状的安全证书，我们预期公司有望在较长时间内保持性状授权市场的高市占率，充分受益于转基因玉米的商业化。

    主业低谷已过，业绩弹性待释放。1）饲料销售：生猪养殖盈利高企，补栏积极性提升+喂养精细化带动饲料销量边际改善、毛利率提升，其中前端料尤为明显。

    　　而公司的饲料销售以母猪料和仔猪料为主打产品，预计经营情况自19Q4 起逐季上行。2）生猪养殖：结合公告及草根调研，我们估计公司的能繁母猪存栏自19Q2 起逐季上行。同时，公司的固定资产和在建工程自19Q2 起持续增长，显示其猪舍建设有序推进。综合分析，我们预计公司的生猪出栏量有望在猪价上行期逐渐放量，其生猪养殖业务在2020 年有望量利双增。

    风险因素：猪价不达预期；饲料销量增长不达预期；种子推广不达预期；转基因业务推进不达预期。

    　 投资建议：双主业有望景气共振，转基因玉米性状有望商业化，继续积极推荐。

    　　维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.67/0.74/0.50 元。维持“买入”评级。

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