事件：1）公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入37.83 亿元，同比-4.41%，实现归母净利润0.70 亿元，同比+291.79%。2）公司发布2024 年一季报，2024Q1实现营业收入9.03 亿元，同比+2.18%，环比-2.36%；实现归母净利润0.15 亿元，同比+15.77%，环比+176.74%。

    　　业务结构持续优化，盈利能力企稳回升

    　　2023 年，公司实现综合毛利率10.69%，同比+1.56 pct；2024Q1 实现综合毛利率11.75%，同比+0.28 pct，环比+2.50 pct，盈利能力持续提升。细分业务看：

    　　国内整车业务：2023 年实现收入26.98 亿元，同比-11.40%，收入占比71.33%；毛利率6.20%，同比-1.02 pct，主要受汽车主机厂价格战、部分区域对流线路不匹配等影响。凭借领先的综合服务和市场开拓能力，公司正加大对新能源车、豪华车等市场开发力度，2023 年新增零跑汽车、集度汽车、宇通商用车等客户。

    　　国际业务：2023 年实现收入7.96 亿元，同比+18.94%，收入占比21.05%；毛利率23.18%，同比+9.33 pct，主要得益于中国汽车出口持续高景气。公司于2023年成为IATA 国际航空运输协会会员，取得TIR 国际公路运输资质，并成功引入国内首艘大型汽车运输船，构建起国际“公铁水空”的多式联运体系。

    　　新能源业务：2023 年实现收入0.44 亿元，同比+304.42%，收入占比1.18%；毛利率10.89%，同比+4.86 pct。公司于2023 年5 月正式收购广东迪度，布局动力电池梯次利用，并与链宇科技（欧阳明高院士团队）在V2G 领域达成合作。

    　　滚装船运力趋紧致运价维持高位，资产收购加速海运运力扩张公司于2023 年购入7000RT 的国际汽车滚装船“久洋兴”号，并于12 月下水首航，自有滚装船运力扩至上万级标准车位。随着中国汽车出口高速增长以及滚装船运力趋紧，国际滚装船运价保持高位运转；截至2023 年末，6500CEU 滚装船的日租金达11.5 万美元，同比上涨10%。在此背景下，公司于2024 年4 月公告拟再购入一艘6200RT 的汽车运输船，加速国际业务布局。鉴于中国汽车出口持续高景气，以及滚装船运力供给在短期内难以快速释放，我们认为公司适时扩张海运能力，有望显著扩大业绩增长空间。

    　　完成多项数据资产整合及登记，加速向数据科技驱动型企业转型2023 年12 月，公司无偿受让汽车数据科技公司领动启恒100%股权，完成对汽车物流数据、动力电池数据等资源的梳理整合，聚焦数据模型研发并探索数字资产价值转化的可能性；已于2024年3月北京国际大数据交易所完成多项数据资产登记。

    　　2024 年第一季度，公司先后与主线科技、顺鑫福通集团等在自动驾驶、人工智能等领域达成数据合作，有望推动公司数据资产入表并加速数据资产的价值转化。

    　　投资建议：鉴于国内整车运输业务有所承压，我们调整并更新24-26 年营业收入为57.76/ 69.32/ 77.50 亿元（24-25 年前值64.76/ 80.18 亿元），归母净利润2.99/3.57/ 4.46 亿元（24-25 年前值4.46/ 5.63 亿元），对应PE 为18.76/ 15.72/ 12.59x；看好公司海运运力扩张及新能源业务协同拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车市场风险，原材料价格波动风险，新业务开拓相关风险。

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