事件： 4 月24 日，公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入21.47 亿元，同比下降6.88%；实现归母净利润6450.90 万元，同比下降49.54%。2024 年一季度公司实现营业收入5.74 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润646.69 万元，同比下降64.33%。

    　　无线通信模组+解决方案双轮驱动，蓄力公司长期稳定发展。公司深耕无线通信模组领域，伴随AI 产业发展不断提升产品性能与技术实力。公司智能网联车业务继续快速发展，不断拓展与造车新势力、Tier1 厂商及合资品牌的合作，相关收入保持高速增长态势，营收占比持续提升。同时，FWA 业务受海外运营商需求变化、既有客户结构和需求变化等影响，整体需求有所转弱，营收占比下降。但公司在欧洲、北美和日本大T 方面仍不断突破，联合高通、展锐等厂商推出的4G\5G 新品持续有项目中标。2023 年公司在海外市场持续发力，增加业绩贡献新动力，海外市场营收占比从2022 年的23.66%提升至30.56%。全年毛利率水平由2022 年的17.86%提升至19.16%，利润水平受研发投入及销售费用增加导致有所下降。我们认为，未来随着公司智能模组、高算力模组等产品市场不断拓展，公司业绩或将稳定提升。

    　　不断探索生成式AIGC 发展方向，高算力AI模组能力再进化。公司长期关注算力发展对模组行业带来的变革，前瞻性布局高算力AI 模组团队。根据公司官方公众号显示，公司携手阿加犀将算力模组的硬件优势与AI 优化部署技术相结合，成功推出了多感知融合VSLAM 解决方案。VSLAM 将人工智能和3D视觉技术的导航技术相结合，能够通过安装在自主移动机器人上的视觉相机采集数据信息，生成周边区域所有物体的实时3D地图。VSLAM基于美格高算力AI模组SNM970，搭载高通QCS8550 芯片，借助阿加犀高性能SoC 调度能力，充分利用高算力AI 模组的CPU、GPU 异构计算能力对VSLAM算法进行加速，可广泛应用于智能机器人、无人驾驶、元宇宙及游戏等领域。

    　　美格SNM970 的AI算力高达48Tops，能够轻松匹配服务机器人在算力方面的高要求，并搭载高通神经网络处理单元高通Hexagon处理器，支持WiFi7、蓝牙5.3 以及2x2 WiFi MIMO连接，为终端场景应用带来更稳定及畅快的网络体验，同时可满足开发者对语音识别、机器视觉、导航、定位、避障等多模态感知技术的要求，使人机交互体验更加流畅1。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.21/1.70/2.04 亿元，2024-2026 年EPS 分别为0.46/0.65/0.78 元，当前股价对应的PE 分别为48/34/29 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

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