事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1，公司实现营业收入172.21 亿元，同比+12.56%；归母净利润1.80 亿元，同比-43.48%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比-70.47%。

    珠宝板块持续增长，毛利率略有波动：分业务板块看，2024Q1，公司产业运营/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售分别实现收入142.02、11.05 、19.14 亿元， 同比+11.59%/+38.43%/+7.85% ； 毛利率分别为10.06%/53.42%/12.46%，同比-1.07/+7.14/+0.07pct。产业运营板块中，珠宝时尚收入达130.13 亿元，同比+13.22%；毛利率为7.13%，同比-0.55pct，公司黄金业务持续增长以及店铺拓张。

    渠道持续布局，产业运营板块完善：截至2024Q1 末，公司营业网点共计5642 家，其中珠宝时尚5108 家（其中加盟店4822 家），餐饮管理及服务225家（其中加盟店12 家），医药43 家（其中加盟店4 家），文化食品饮料及商业82 家，时尚表业155 家（其中加盟店76 家），化妆品29 家。珠宝时尚产业是公司的核心业务，旗下拥有“老庙”、“亚一”、“DJULA”等品牌，公司以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络，截至2024Q1 末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到5087 家，其中265 个直营网点、4822 家加盟店；DJULA 直营网点为20 家；LUSANT 直营网点为1 家。

    投资建议：公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续布局C 端门店，消费产业结构不断优化。公司加大珠宝板块业务布局，渠道增长&黄金消费稳健助力业绩提升，同时公司坐拥豫园商圈内圈人流有望持续增长。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为20.27/25.85/32.77 亿元，对应当前PE 分别为11x/9x/7x，维持“增持”评级。

    风险提示：金价大幅波动，地产业务表现不及预期，行业竞争加剧。

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