事件：公司公告2023 年全年实现营收263.77 亿元同增40.92%；实现归母净利润7.61 亿元同增20.58%；实现扣非归母净利润6.27 亿元同增13.57%。

    　　海外业务规模增长，国际竞争力不断提升。分地区来看，2023 年公司实现国内/海外业务营收166.47/97.30 亿元，分别同比变动24.97%/80.28%，海外业务拓展顺利，收入占比 36.89%同增8.05pct；国内/海外业务毛利率分别为9.50%/7.58%，分别同比变动-0.98pct/1.03pct，海外业务盈利能力亦有改善。作为冶金工程领域最早走出去的中国企业之一，公司持续加强海外市场拓展力度，2023 年新签国内/海外订单87.09/105.52 亿元，分别同比变动-24.9%/55.0%，海外新签占比54.78%同增17.8pct，海外增速优于国内业务。

    　　经营现金流持续改善，减值计提拖累盈利。2023 年公司公司销售毛利率为8.79%同降0.49pct；期间费用率4.02%同降0.73pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.20%/3.61%/0.20%，同比变动0pct/-0.84pct/0.11pct，其中研发投入同比增长113.76%，持续推动公司深入向“原创型”技术创新模式转变，财务费用率提升主要系美元汇兑收益较去年同期减少。资产及信用减值损失率1.07%同增0.17pct；归母净利率2.89%同降0.48pct；公司期内经营性活动现金净流入13.68 亿元，较上年同期多流入2.06 亿元；收现比79.02%，同比变动-13.09pct；付现比78.13%，同比变动-8.48pct。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入240.43/253.23/273.59 亿元，归母净利润8.09/8.69/9.76 亿元。4 月30 日收盘价对应PE 分别为11.49/10.70/9.52 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新签订单不及预期；海外业务风险；宏观经济下行风险。

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