本报告导读：

    　　受外部环境、高基数和信用减值等影响，2024 年Q1 业绩低于预期，未来随着常规检测需求回升，降本增效和规模效应体现，盈利能力有望逐步回升。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考 虑常规医检业务恢复节奏和应收账款信用减值准备，下调2024~2025 年EPS 预测至1.49/2.04 元（原为2.14/3.17 元），预测2026 年EPS2.55 元，参考行业平均估值，给予2024 年PE 39 X，下调目标价至58.11 元，维持增持评级。

    　　业绩低于预期。公司2023 年实现营收85.40 亿元（－44.82%），归母净利润6.43 亿元（－76.63%），扣非净利润3.65 亿元（－86.52%），信用减值损失4.9 亿元，应收账款53.35 亿元（环比Q3 减少7.03 亿元），经营性净现金流12.31 亿元，2024 年Q1 实现营收18.41 亿元（－13.05%），归母净利润－0.19亿元（转亏），扣非净利润－0.29 亿元（转亏），业绩低于预期。

    　　常规医检稳中有升，重点疾病线快速增长。2023 年常规医检收入77.26 亿元（+15.35%），其中神经与精神疾病/感染性疾病/肾脏与风湿疾病/心血管与内分泌疾病诊断业务分别增长30.32%/49.74%/26.66%/28.78%。三级医院收入占比43.13%（+4.73pct）。创新产品持续发力，2023 年新开发项目412 项，累计4000+项。行业监管趋严利好合规龙头提升份额，未来随着常规检测需求回升，降本增效和规模效应体现，盈利能力有望逐步回升。

    　　夯实顶天立地业务格局，数智化转型顺利推进。2023 年公司累计加入27 个全国性疾病联盟和平台，新增三级医院精准医学中心超20 家，合作区域检验中心近700 个。聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验三大目标，积极推进大数据和大模型开发，搭建智慧医检生态。

    　　风险提示：常规检验业务恢复不及预期；应收账款减值风险

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