本报告导读：

    　　23 年业绩符合预期，销量领跑行业。看好公司高端品牌的发力以及海外市场的开拓对未来业绩增长的推动作用，同时公司规划1000 亿投入助力打造智能化半场。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑新能源汽车行业价格战仍在持续，下调公司2024-2025 年EPS 为11.94（-0.71）元、15.31（-0.55）元，新增2026 年EPS为18.93 元。行业出清过程中龙头确定性更佳，参考2024 年行业估值给予公司23XPE，上调目标价为274.62（+21.62）元。

    　　业绩符合预期。2023 年公司实现营收6023.15 亿元，同比增长42.0%，归母净利润为300.41 亿元，同比增长80.7%；扣非归母净利润为284.62 亿元，同比增长82.0%。2024 年Q1 归母净利润为45.69 亿元，同比增长10.6%；扣非归母净利润为37.52 亿元，同比增长5.24%。

    　　销量继续强势，盈利能力良好。公司2023 年实现销量302.4 万辆，同比增长61.9%；出口新能源汽车24.3 万辆，同比增长333.9%；24Q1公司实现销量为62.63 万辆，同比增长13.4%。扣除比亚迪电子贡献我们估算Q1 公司单车盈利约0.5-0.6 万元，环比有所下滑，主要系公司推出终端优惠折扣及淡季产能利用率所致。得益于丰富的产品矩阵、良好的规模效应及产业链一体化等因素，公司2023 年及24Q1 综合毛利率分别实现20.21%和21.88%。

    　　高端与出海并举，打造智能化下半场。公司24Q1 腾势、方程豹和仰望等高端品牌实现销量3.85 万台，提升中高端价格带渗透率；乘用车出口实现销量9.79 万台同比大增153%，出海战略推动公司实现量利齐升；公司发布璇玑架构，规划1000 亿助力智能整车体系构建。

    　　风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战加剧

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