事件：公司发布2024 年一季报

    　　2024Q1 公司营收、归母净利分别同比下滑52%、86%

    2024Q1 公司实现营收10.1 亿元，同比下滑52%；实现归母净利1.0 亿元，同比下滑86%，主要系受市场影响，新型电子元器件高附加值产品销售下降所致。

    　　公司业绩短期承压，产品价格下行压力影响盈利水平

    1）23Q2-24Q1 公司营收同比增速分别为13%、-8%、12%、-52%，归母净利同比增速分别为20%、-11%、20%、-86%，受行业需求影响公司业绩短期承压。

    　　2）2023 年公司毛利率、净利率为59.34%、34.45%，同比提升-3.38、1.66pct。

    　　2024Q1 公司毛利率、净利率为47.56%、10.05%，同比下滑15.97、24.91pct。

    　　3）根据公司2024 年度财务预算，公司预计2024 年实现营业收入69 亿元，利润总额20 亿元。随未来行业订货需求逐渐释放，公司业绩有望不断修复。

    　　元器件位居产业链上游，受益装备放量+用量提升+国产替代三重驱动1）特种电子元器件位于军工产业链上游，最先反应行业需求，同时下游应用广泛、不受制于单一领域或型号，可在一定程度上代表军工行业的整体景气度。

    　　2）军队现代化建设带来武器装备放量，军队信息化建设促进电子设备用量提升，公司作为特种元器件龙头有望跟随行业同步受益。

    　　3）从板块细分来看，主动元器件市场空间及增速一般高于被动元器件，同时较低的国产化率也带来更广阔的替代空间，因此主动元器件业务占比更高的公司，高成长属性也更加凸显。

    　　公司主被动业务攻守兼备，半导体分立器件增长亮眼1）被动元器件公司地位稳固，容阻感均为细分领域龙头，未来将主要受益行业增长及品类扩展；主动元器件公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路，未来将同时受益行业增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。

    　　2）细分来看，公司子公司振华永光主营半导体分立器件，2023 年实现营收20亿元，同比增长41%；实现净利润9.8 亿元，同比增长49%。公司主被动业务攻守兼备，未来增速也有望高于行业。

    　　振华科技：预计未来三年归母净利复合增速1%预计公司2024-2026 年归母净利润分别为17.1、21.9、27.6 亿元，同比增长-36%、28%、26%，CAGR=1%，对应PE 为16、12、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）特种电子元器件需求不及预期；2）公司管理效率提升不及预期。

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