事件：2023年 实现营业总收入7.8 亿元（-5.39%）；归母净利润2.5 亿元（-8.39%）；扣非归母净利润2.3 亿元（-10.54%）。2024 年公司Q1 单季度实现营业收入2.2 亿元（+7.15%），归母净利润0.8 亿元（+23.19%），扣非归母净利润0.7 亿元（+22.30%）。2023 年分红预案为：每10 股派发现金红利3.9 元（含税）。

    23 年业绩承压，24 年Q1经营回暖。公司受到经济放缓等问题导致消费疲软影响，23 年收入出现略微下滑。核心品种灵芝孢子粉类产品23 年实现收入5.33亿元，同比下降7.92%，其中灵芝孢子粉（破壁）收入1.3亿元，同比下降11.8%，破壁灵芝孢子粉收入2.4 亿元，同比下降6%，破壁灵芝孢子粉颗粒收入1.4 亿元，同比增长0.8%，破壁灵芝孢子粉片收入0.2 亿元，同比下降36.7%。铁皮石斛类产品23 年实现收入1.3亿元，同比下降2.03%，其中铁皮枫斗颗粒收入0.9 亿元，同比增长2%，铁皮枫斗灵芝浸膏收入0.3 亿元，同比下降10.6%。

    分地区来看，浙江省内地区实现营业收入4.8 亿元，同比下降8.49%，浙江省外地区0.8亿元，同比下降17.89%，互联网端收入2.1亿元，同比增长7.35%。

    进入2024 年一季度，公司经营业绩逐步复苏，收入和利润都有所增长。

    盈利能力整体保持稳定。公司2023 年实现毛利率82.72%，同比下滑-1.7pp，主要系公司高毛利率产品灵芝孢子粉类产品收入下降。2023 年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为分别同比+1.87pp/+0.74pp/+0.57pp/-1.48pp。

    2024 年一季度公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为分别同比-1.91pp/-0.19pp/-0.37pp/-2.65pp。

    强化研发，积极拓展销售渠道。报告期内公司完成多项国家科技进步奖或发明奖申报；申报专利 20 项以上，认定新品种3个，授权品种权3个，出版软著 4个、发表论文15 篇；新立项省部级科技项目1 个；正在开展的灵芝孢子粉临床试验项目18 项，年内结题6项。在销售渠道方面，持续开展“百强千店”行动，大力开发全国百强连锁 OTC 渠道、医疗渠道、快消渠道，增设重点市场专卖店，增加“寿仙谷药房＋专卖店”（直营）数量。

    盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为2.8 亿元、3.3 亿元和3.9 亿元，对应动态PE 分别为20 倍、17 倍、14 倍。建议保持关注。

    风险提示：推广不及预期风险、销售渠道拓展不及预期风险，自然灾害风险。

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