核心观点

    　　公司2023 年实现营收14.04 亿元，同比-24%，归母净利润2.97亿元，同比-30%；2024Q1 实现营收3.07 亿元，同比+10%，环比-11%，归母净利润0.54 亿元，同比+35%，环比-60%。2023 年公司碳纳米管导电剂实现销量5.45 万吨，同比+18%，市占率46.7%，排名第一。下游应用领域中动力占比67%，储能21%，消费12%。

    　　毛利率方面，2023 年公司毛利率33.59%，同比-1.4pct，其中碳管浆料毛利率33.75%，同比-1.1pct；2024Q1 毛利率34.45%，整体基本保持稳定。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报

    　　2023 年公司实现营收14.04 亿元，同比-24%，归母净利润2.97亿元，同比-30%，扣非后归母净利润2.09 亿元，同比-47%。

    　　其中2023Q4 营收3.46 亿元，同比-13%，环比-17%，归母净利润1.36 亿元，同比+41%，环比+89%，扣非后0.67 亿元，同比-23%，环比+2%。

    　　2024Q1 实现营收3.07 亿元，同比+10%，环比-11%，归母净利润0.54 亿元，同比+35%，环比-60%，扣非后0.52 亿元，同比+59%，环比-23%。

    　　简评

    　　量：出货量稳定增长，市占率保持行业第一。

    　　产能方面，截至2023 年底公司产能8 万吨。

    　　销量方面，2023 年公司碳纳米管导电剂实现销量5.45 万吨，同比+18%，市占率46.7%，排名第一。其中预计2023Q4 出货量环比-16%，主要系下游客户年底去库及对应Q1 淡季影响。2024 年来看，2 月受到淡季和春节放假影响，出货量环比下滑，但随着3 月下游中断销量回暖，需求增长环比恢复较快。

    　　产品结构方面，预计一代产品占比40%，二代和三代产品占比60%。下游应用领域方面，动力占比67%，储能21%，消费12%。

    　　利：单位盈利保持稳定，股权转让增厚投资收益。

    　　毛利率方面，2023 年公司毛利率33.59%，同比-1.4pct，其中碳管浆料毛利率33.75%，同比-1.1pct；2024Q1毛利率34.45%，整体保持稳定。

    　　投资收益方面，2023Q4 公司投资收益0.82 亿元，主要系公司转让新纳环保52.81%股权导致，对价1.03 亿元，反映在报表端的非经常性损益影响约0.76 亿元。

    　　单吨盈利方面，剔除2023Q4 公司转让新纳环保股权的收益后，预计2023Q4 实际单位单吨盈利约0.44 万元，环比微增，全年单位盈利0.4 万元左右，整体保持稳定。

    　　新产品：单壁管和新型正极持续推进。

    　　目前公司已经制备出了管径分布均匀的单壁碳纳米管，单壁管及单壁管复合型产品正在逐步推向市场。新型碳纳米管正极材料方面，公司通过正极原位生长技术，把碳纳米管嵌入磷酸（锰）铁锂正极材料形成新型碳纳米管复合正极材料。

    　　盈利预测：预计2024-25 年公司归母净利润3.0、3.8 亿元，对应PE 33、26 倍。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）竞争格局加剧风险：随下游碳纳米管渗透率持续上升，行业内多家公司处于产能快速扩张阶段，存在竞争格局加剧风险。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

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