事件描述

    　　2024Q1，公司实现营业收入653.4 亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润19.1 亿元，同比增长11.1%；实现扣非归母净利润16.6 亿元，同比增长9.2%。

    　　事件评论

    　　速运业务稳健增长，国际市场稳步开拓。2024Q1，公司速运业务（剔除丰网）营收同比增长7.9%至483.5 亿元，速运业务量同比增长13.2%至29.6 亿件，单票收入同比下降4.7%至16.3 元。公司追求服务品质、深耕客户需求，业务量实现稳健增长，产品结构变化致单价下降。国际空海运需求回稳及运价回升，以及公司深化业务融通拓展国际网络，推动供应链及国际营收同比增长6.0%至146.3 亿元。其中，国际快递件量同比增长约10.3%至1500 万件，国际快递市场稳步开拓。

    　　成本费用持续优化，净利率稳步提升。2024Q1，公司毛利润为86.0 亿元，同比增长1.7%。

    　　尽管宏观需求偏弱，但公司深化多网融通和成本管控，降本成效显现。各项费用率稳中有降， 管理费用率/ 销售费用率/ 研发费用率/ 财务费用率同比下降0.97pct/0.04pct/0.01pct/0.24pct，管理费用改善显著。2024Q1，公司其他收益同比下降1.1 亿元，投资净收益同比增长0.9 亿元。最终，公司扣非净利率同比增长0.05pct 至2.93%，环比提升0.25pct。

    　　2 期回购推出，彰显发展信心。2024 年1 月公司推出回购方案，截至目前已回购金额10.0亿元，回购股本0.28 亿股，占总股份的0.58%。公司推出第2 期回购方案，回购总金额不低于人民币 5 亿元且不超过人民币 10 亿元，回购价格不超过人民币 53 元/股，彰显公司发展信心，并进一步健全激励机制。

    　　资本开支维持低位，经营性净现金流健康。2024Q1，公司资本开支占营收比为5.03%，同比提升0.22pct，环比下降0.75pct，资本开支占营收比维持低位。2024Q1，公司经营活动净现金流量同比增长10.0%至47.3 亿元，经营现金流充裕。

    　　盈利稳步提升，国际业务成长可期。公司强调健康经营，深化精益化管理，盈利能力表现稳健。同时，有序推动营运模式变革、夯实鄂州航空枢纽运营及完善国际网络，构筑长期核心竞争力。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为93.2/109.0/124.1 亿元，对应PE 估值分别为19.9/17.0/15.0X，建议关注底部配置机遇，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济修复不及预期；

    　　2、海外需求不及预期；

    　　3、油价及人工成本大幅上行。

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