核心观点：

    　　极米科技发布24 年股权激励及员工持股计划草案。（1）股权激励计划：拟向激励对象授予权益172 万份，占总股本2.46%。其中，首次授予138 万份，占总股本1.97%，首次授予部分的行权价格为每股101.11 元，等于5 月17 日股票交易均价。激励对象共21 人，包括董事、 高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干。（2）员工持股计划：本持股计划的资金规模不超过2.3 亿元，每份认购价1 元。按照5 月17 日收盘价101.35 元/股测算，数量上限230.7 万股，占现有总股本3.3%。分配比例：控股股东/实际控制、高管合计份额占比30%，中层管理人员及核心骨干占比70%。

    　　考核目标主要关注总销量与境外收入，反映公司对海外市场拓展的重视。本次股权激励及员工持股计划的业绩考核目标一致，包括目标A：

    　　24-26 年主要产品销量不低于105、110、115 万台；目标B：24-26 年公司境外营收增长相比23 年分别不低于+5%、+10%、+15%。目标A或目标B 达标，可解锁比例即为100%。

    　　激励绑定核心员工利益，同时费用控制较好。本次激励覆盖面广，可有效提升团队凝聚力；同时以5 月17 日股票交易均价授予，彰显了管理层为对公司未来发展的信心。费用方面，预计24-27 年首次授予的股票期权成本摊销情况分别为：288.67、481.29、319.33、165.14 万元。

    　　盈利预测与投资建议：公司是智能投影行业龙头，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.0、5.0、6.1 亿元，同比增速分别为146.6%、67.1%、23.2%，最新收盘价对应2024 年PE 为23.87x。参考可比公司估值水平，给予公司2024 年25 倍PE，对应每股合理价值为106.13元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

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