2024 年一季度进入高速成长期，战略规划转让控股子公司全部70%股权改性塑料“小巨人”富恒新材2023 年营收5.8 亿元（+24.0%），归母净利润5768 万元（+26.3%），稳健增长，拟10 转3 派1.5，共计派发现金红利1626.3 万元。2024Q1营收1.74 亿元（+50.4%），扣非归母净利润1429 万元（+86.6%），比亚迪、三诺电子、格力等优质客户订单增加，聚焦资源，出售未达预期的富恒精密。由于募投项目延期，我们谨慎性地下调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.85（原1.15）/0.97（原1.38）/1.15 亿元，当前股价对应PE 分别为13.0/11.3/9.6 倍，仍看好科研实力助推消费电子、汽车、家电三大领域齐发展，维持“增持”评级。

    　　为哈曼新增供应PCR 系列材料，比亚迪跃居第二大客户，拓展重要客户格力（1）消费电子：哈曼为全球超5000 万辆汽车配备车载音响和智联汽车系统，旗下拥有JBL、Harman/Kardon等全球知名品牌，基于环保理念将此前使用的100%全原料材料替换为添加一定比例再生材料的PCR 材料。公司2024 年4 月ABS、PC、PCABS 系列材料已成功通过其产品认证、GRS 体系审核，正式进入合格供应商资源池，继常规改性塑料后又一重大产品开始供应哈曼。（2）汽车：与消费电子共同成为2023 年收入利润增长的主要来源。向比亚迪销售6526 万元，营收占比11.26%。

    　　（3）家电：新增格力等重要客户，换新政策有望带动改性塑料产品销售。

    　　注重研发，立项低空经济、人形机器人等市场重点关注领域2023 年研发支出占比3.53%增长至近5 年新高，结合客户需求及市场趋势，计划加大投入TPV、TPE、TPU、硅胶等软胶类改性材料。已就PEEK 材料开展定向研发和业务拓展工作，重点关注其应用。2016 年获深圳市碳纤维改性工程塑料工程实验室认证。开展PPA、PPS 等特种工程塑料的配方开发和工艺优化，应用于连接器、LED 照明、5G 基站、汽车管路等领域。

    　　风险提示：募投进展不及预期风险、应收账款回收风险、毛利率波动风险

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