报告关键要素：

    　　 突如其来的新冠肺炎席卷全球，由于个人卫生安全考虑，普通民众的饮食习惯完全改变，家庭厨房的使用频率激增，直接刺激了厨用小家电的需求。公司是厨用小家电三大龙头之一。公司从豆浆机起家，向全品类小家电转型。目前确立了“SKY”（饭煲、豆浆机、破壁机） 三大高端产品线。未来随着居民消费的进一步升级，对健康饮食的需求逐步提升，公司的客单价和销量还有进一步提升的空间。同时公司成功搭上流量时代的快车，借由各种互联网营销渠道，将自己的产品推荐给广大的年轻消费者群体。我们认为在短期疫情刺激，长期消费升级的双重逻辑下，龙头九阳股份能够依托自身品牌、资金、渠道、经营等多方面的优势，不断的开辟产品新市场，塑造品牌新形象，分享行业红利并不断扩充自身的市场份额。

    　　投资要点:

    消费升级带来小家电行业的发展机会，小家电渗透率低，未来市场空间广阔：随着国民可支配收入的提高，家电消费会逐渐从必选的白电领域转向代表品质生活的可选小家电。目前我国大部分小家电相较于发达国家，普及率仍然偏低，未来发展的潜力巨大。

    疫情刺激小家电短期需求：疫情期间居民被迫滞留在家，自己下厨做饭的需求井喷，从而带动了厨用小家电领域的行业需求，进一步促使20 年一季度企业的经营情况超预期。

    公司是厨用小家电领域的龙头企业，多条产品线都享有行业前三的市场占有率：公司从豆浆机起家，发展到现在已经完成了在小家电领域的全面布局。公司从18 年开始明确高端的产品定位，先后推出了单价高、性能强“SKY”系列，通过技术上的创新抬高产品的单价，也在市场上获得了不错的反馈。

    公司收购美国高端小家电品牌Shark Ninja，正式涉足清洁小家电领域：清洁小家电的渗透率和发达国家相比存在巨大的差距，中国未来的市场空间可期。公司收购美国知名吸尘器品牌Shark 后，完成了在清洁小家电领域卡位。Shark 也依托九阳的市场和品牌优势，加快本土化的布局。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司20-22 年归母净利润为9.12/10.56/11.89 亿元，同比增长10.62%/15.84%/12.55%，对应EPS 分别为1.19/1.38/1.55 元，6 月29 日股价对应PE 为31.30/27.03/24.01 倍。我们采用PE 相对估值法，根据可比公司估值分析，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险因素：市场风险；宏观经济风险；竞争加剧风险；疫情风险

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