【事项】

    　　德业多款新品全球首发。公司以“解锁新高度，拓展新边界”为主题参展SNEC 2024，展示多款创新产品和解决方案，包括新款三相低压和三相高压储能逆变器、新一代G5 微逆、融合储能功能的储能微逆等新品。

    　　【评论】

    　　海外需求持续恢复，Q2 出货量逐月增加。公司持续加大研发，新品不断推出。我们继续看好公司发展的观点没有变化，结合6 月调研情况对近况更新如下：

    　　出货量和库存：单Q2，微逆/储能/组串有望达约30 万/12 万/22-23万台，6 月排产，微逆/储能/组串约12 万/5 万/7-8 万台。公司在欧洲的库存较少，下半年随着新兴市场需求增加，欧洲降息和库存去化完成，以及南非重新限电等，出货量有望保持逐季度增长的态势。

    　　微逆：月出货量超预期，巴西、德国和法国（3 万/6-7 万/1-2 万台），美国市场已有订单，未来可达1 万到5 万台，目标5 万到10 万台。

    　　储能：市场更加分散化，新兴市场需求旺盛。南非市场的市场占有率超过70%，但由于停电缓解，上半年需求有所下降。新增主要市场需求来自巴基斯坦（单月1 万多台，与独家经销商合作，市场占有率约60%）、东南亚其他地区（如越南、缅甸等地电力不稳定，需求大幅增长）、欧洲（1 万多台）和中东地区（1 万多台）。

    　　盈利：毛利率好于预期，整体保持稳定。一方面公司采购降本和规模效益，另一方面，巴基斯坦等市场储能产品毛利率好于预期。

    　　【投资建议】

    　　公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵。随着行业需求改善，公司新品不断推出，有望实现较快业绩增长。我们微调2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。2024-2026 年营收108/148/208 亿元，归母净利分别为25/37/56 亿元，EPS 4.1/6.1/9.3 元/股，对应PE 分别为17/11/8 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　海外需求不及预期；

    　　新产能建设和投放不及预期；

    　　原材料和产品价格大幅波动风险。

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