投资要点：

    公司非公开发行股票申请获得证监会通过。7 月4 日，公司公告非公开发行股票的申请获得审核通过。根据非公开发行预案（修订版），公司计划对不超过35 名对象发行股票，募集资金不超过30 亿元，用于连云港石化项目建设。

    　　我们认为，公司此次非公开发行股票申请获得通过，将进一步保障连云港项目顺利推进。

    公司先期已完成公司债发行及银团贷款协议签订。根据2019 年报，公司针对连云港石化项目配套融资包括：1）非公开发行股票；2）发行公司债；3）申请银团贷款。2020 年2 月2 日，公司公告成功发行公司债（第一期），发行规模5.5 亿元，票面利率6.2%，公司发行公司债总规模不超过28 亿元。

    　　2020 年6 月10 日，公司公告与9 家银团签订协议，获得额度不超过128 亿元贷款额度。结合本次非公开发行申请通过，我们认为，公司连云港项目配套融资工作已完满完成。

    洽谈船舶转让协议，预计2020Q4 顺利交船。6 月29 日，公司公告子公司拟洽谈租约及船舶转让，六艘船舶总造价7.2 亿美元，转让协议生效后，新船东退还公司先行支付的造船建设进度款，且保障连云港石化项目匹配的交船期限，三星重工自2020 年10 月开始交付，现代重工自2020 年11 月开始交付。我们认为，签订船舶转让协议，可以降低公司在船运方面的运营风险和资金压力，同时，交船期限与连云港项目建设整体匹配，我们对年底项目顺利建成投产保持乐观。

    预计2020Q2 业绩同比环比均大幅增长。2020Q2，由于油价大跌带动丙烷价格下降，而口罩等需求导致聚丙烯产品价格相对坚挺，PDH 盈利环比大幅改善。2020Q2，丙烷均价335 美元/吨，环比下滑26.8%，丙烯均价6274 元/吨，环比下滑0.7%，聚丙烯均价8034 元/吨，环比扩大7.2%，PDH 平均价差2685 元/吨，同比扩大40.7%，环比扩大53.9%。根据我们的测算模型，2020Q2 PDH 净利881 元/吨，同比扩大2 倍，环比扩大4 倍以上，聚丙烯-丙烯净利860 元/吨，环比扩大83%。同时，随着国内复产复工的稳步进行，下游需求逐渐恢复，我们预计公司2020Q2 业绩同比环比均大幅增长。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.32、2.24元、3.04 元，按照2020 年EPS 以及13-15 倍PE，对应合理价值区间17.16-19.80 元，维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动

更多精彩大盘资讯敬请期待！