事件。2024 年8 月12 日，万华化学发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入970.67 亿元，同比10.77%，实现归母净利润81.74 亿元，同比-4.60%，扣非归母净利80.99 亿元，同比-2.54%。其中，2024 年第二季度实现销售收入509.06 亿元，同比11.42%，环比10.28%，实现扣非归母净利润39.72 亿元，同比-8.09%，环比-3.76%。

    　　三大业务产销量稳步增长，上半年多个重点项目顺利推进。聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块产销量保持稳步增长。其中，聚氨酯系列产品2024Q2 销量138 万吨，同比增长13.08%，环比增长5.34%，石化系列产品销量141 万吨，同比增长28.97%，环比增长5.22%，精细化学品及新材料产品销量同比增长29.27%，环比增长9.09%。上半年，福建MDI 产能从40 万吨/年提升到80 万吨/年，园区综合竞争力进一步提升，宁波18 万吨/年己二胺项目顺利投产，完善HDI 产业链配套。烟台工业园一期20 万吨/年POE 项目投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化顺利推进中。蓬莱工业园，上半年PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD 等一期装置均已进入管道试压合电缆敷设攻坚阶段，将陆续高质量中交。

    　　两大石化重点项目建设进入冲刺阶段，对外重磅合作与投资频频出手。2024年下半年，公司将通过数智化手段继续提升安全管理水平，继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，这两大项目均是公司近年来投资规模较大的项目。今年，公司还与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、北欧化工（Borealis）、博禄化学（Borouge）达成协议成立合资公司，共同在福建福州建设特种聚烯烃一体化项目。2024 年4 月公司子公司万华电池科技，取得安纳达15.20%股权，并取得安纳达公司控制权。

    　　半年现金分红16 亿元，践行股东回报计划。根据公司8 月12 日公告，公司拟向全体股东每10 股派发5.20 元现金红利（含税），共计分配利润16.32 亿元，剩余未分配利润503.11 亿元。根据公司4 月8 日股东大会审议通过的《未来三年股东回报规划（2024-2026 年）》，未来3 年公司将坚持现金分红，每年现金方式分配利润不低于当年实现可分配利润的30%。

    　　投资建议：公司是国内化工行业龙头，在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新和产业链布局，已经建立了较强的竞争优势。2024年公司多个重点项目将迎来投产。我们预计2024-2026 年归母净利润为172.29、216.56、245.12 亿元，对应PE 分别为14x、11x、10x。我们看好公司发展趋势，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）下游需求下滑的风险；2）贸易冲突的风险；3）新项目建设进度不及预期的风险；4）汇率波动的风险。

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