万华化学披露2024 年半年度报告，报告期实现营业收入970.67 亿元，同比增长10.77%；归母净利润81.74 亿元，同比减少4.60%；扣非净利润80.99亿元，同比减少2.54%。其中第二季度扣非净利润39.72 亿元，同比减少8.09%，环比减少3.76%。

    　　世界经济复苏乏力，公司主要产品产销量仍然实现同比增长。2024 年上半年，聚氨酯系列销售量269 万吨，同比增长14.47%，系列均价1.32 万元/吨，同比减少5.48%。随着福建MDI 装置技改扩产、TDI 装置有效产能增加、烟台聚醚新装置投产，聚氨酯系列产销量实现同比增长；石化系列产量277 万吨，同比增长23.11%，石化产品与去年同期相比有涨有跌，石化系列产业周期仍处底部，行业整体利润水平仍处于相对低位；精细化学品及新材料系列销售量92 万吨，同比增长24.32%，系列均价1.41 万元/吨，同比减少7.32%。

    　　公司PC 产业链配套更加完善，一期年产20 万吨POE 项目已经投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化推进中。

    　　项目建设稳步推进，数智化提升生产效率。2024 年下半年，在项目建设方面，继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，争取如期投产。HDI 产品随着年产18 万吨己二胺项目顺利投产，HDI 产业链配套更加完善，竞争力持续提升。

    　　烟台工业园将重点做好柠檬醛及营养品装置的开车工作。四川眉山工业园加快天然气精细化工、新型正负极电池材料和生物制造三大业务技术孵化和产业化工作。在研发AI、电化学、合成生物学等前沿领域，持续保持与高校的产学研紧密合作。公司继续深化“数智化年”管理主题，不断提升装置生产效率和安全性。

    　　盈利预测：维持盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为200.07、230.76、256.39 亿元，对应EPS 分别为6.37、7.35、8.17 元/股，我们看好公司未来成长，给予2024 年13-15 倍PE，合理价值区间为82.81-95.55 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示：新建项目进度不及预期；产品价格大幅下跌。

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