公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占率40%，通过长年高强度投入研发和坚决扩产，成本优势、规模优势持续、大幅领先于同行。近期，公司联合晶科、晶澳、阿特斯等六家光伏企业倡议发布182 硅片标准，182 硅片有望成为行业主流，公司将借此进一步扩大竞争优势。公司2015 年开始布局组件业务，通过组件端布局持续推动单晶路线的发展，同时组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，收入、盈利贡献持续加大，迎来丰收。短期看，国内光伏装机有望在4 季度放量，公司作为行业龙头，将充分受益。长期看，公司供应链管理能力突出，经营效率高、韧性足，有望引领光伏行业持续成长。维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预测，上调目标价至55-57 元。

    单晶硅片龙头，182 将进一步扩大公司优势。公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占率在40%。2020 年产能有望大幅提升至75GW 以上，坚定扩产，市占率将持续提升。公司在单晶硅片领域持续高强度投入，拉棒环节know-how积累很深，形成了很高的壁垒，同时，非硅成本连续三年保持着接近20%的降幅，成本优势突出，盈利能力遥遥领先于同行。近期，公司联合晶科、晶澳、阿特斯等六家光伏企业倡议发布182 硅片标准，并推出基于182 硅片的Hi-Mo5 组件，有望推动182 硅片成本行业主流产品，进一步扩大公司硅片环节的竞争优势。

    组件战略迎来丰收。公司15 年收购浙江乐叶进入组件环节，通过硅片+电池+组件一体化力推单晶路线，取得了很大成功，单晶占比近年来持续提升。同时，公司组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，组件出货量全球排名前列。

    　　2019 年公司组件出货量达8.4GW，组件事业部实现收入178 亿元，占公司收入比重的40%以上。组件业务对公司业绩贡献力度持续加大，迎来丰收。

    供应链管理能力极强，经营效率高、韧性足。公司供应链管理能力极强，与业内龙头通威、大全、新特、OCI、福莱特等行业龙头签订长期合同，形成了强大、稳定的供应体系。同时，公司持续保持很高的经营效率，公司的经营效率从15 年开始迈向了一个新的台阶，即使受18 年“531”光伏政策、组件业务占比提升影响，公司经营效率在19 年迅速恢复，韧性很足。长期看，公司经营效率将持续提升。

    国内需求有望4 季度放量，公司将充分受益。近日，20 年光伏竞价项目落地，规模达26GW，超预期。受此影响，国内需求有望在4 季度放量，预计国内2020 年新增装机将达45GW 左右。此外，海外需求仍有望维持在80GW 左右，行业全年仍有不错增长。公司作为行业龙头，成本、规模优势突出，将充分受益。

    投资建议：维持强烈推荐评级，上调盈利预测，上调目标价至55-57 元。

    风险提示：182 硅片推广不及预期，海外疫情影响需求。

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