事件

    　　公司发布24 年中报，24 上半年收入实现136.0 亿元，同比+19.3%，归母净利润实现22.1 亿元，同比+16.8%；其中2Q24 单季度收入76.5亿元，同比+15.4%，归母净利润实现13.9 亿元，同比+7.0%。

    　　点评

    　　分产品看，公司上半年石膏板/龙骨/防水/涂料/其他业务分别实现收入73.0/12.7/23.6/17.8/13.2 亿元， 同比+4.1%/+4.1%/+20.3%/+265.8%/+16.4%，在上半年竣工压力显著的背景下，公司一体两翼战略下实现稳健增长，反映出公司作为行业龙头经营韧性；尤其两翼业务实现高增长，防水业务在渠道端进一步完善，聚焦修缮、旧改、家装零售等市场，客户端聚焦央国企，涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献。

    　　盈利端，公司持续保持较高盈利能力，24H1 毛利率/净利率分别为30.94%/16.57%，同比+0.74/-0.12pct，其中24Q2 毛利率为32.73%，同比+0.20pct、环比+4.07pct；其中石膏板毛利率39.6%，同比+1.2pcts，主要由于成本回落及产品结构改善。此外，24H1 经营性净现金流20.4 亿元，同比+59.9%，主因销售回款增加所致。

    　　国际化稳步推进：上半年公司实现境外收入1.92 亿元，同比+100.7%；石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一；泰国石膏板及其配套项目开工建设。

    　　盈利预测：我们预计公司24-25 年收入分别为277 亿、297 亿，同比+23.42%、7.34%，预计24-25 年归母净利润分别为43.95 亿、46.62亿，同比+24.72%、+6.08%；对应24-25 年PE 分别为9.3X、8.8X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　地产竣工超预期下滑风险；新业务拓展不及预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！