2020 年中报业绩预增34.9%，好于市场预期

    中材科技发布2020 年中报业绩快报，营业收入75.9 亿元，同比增长25.1%；利润总额10.66 亿元，同比增长34.9%；归母净利润8.8 亿元，同比增长34.9%，业绩表现超市场预期。

    风电高景气度延续，叶片出货情况较好

    尽管上半年受新冠肺炎疫情影响装机速度放缓，根据国家能源局2020年1-5 月风电装机4.9GW 增速下滑，但受益于政策支持叠加风电抢装，行业持续高景气，公司叶片出货情况较好，贡献主要的业绩增长。“两海战略”持续推进，未来还将进一步拓展海外市场。

    玻纤结构调整优化，6 月部分品类小幅涨价

    尽管受新冠疫情影响上半年订单整体表现较差，但泰山玻纤根据市场需求变化及时优化调整产品结构，叠加风电抢装带来的风电纱及制品需求较好，上半年年公司玻纤板块收入增速转正，表现强劲。且玻纤价格处于周期底部，向上可期，根据卓创资讯，6 月泰玻部分玻纤纱产品价格上涨100 元/吨。公司泰安基地10 万吨新生产线5 月点火，还有一条生产线年底有望投产，叠加持续降本增效，业绩稳中有升。

    隔膜市占率稳步提升，下半年值得期待

    上半年新能源汽车销量下滑，锂电池行业需求亦整体下滑，但公司隔膜市占率稳步提升，海外客户拓展顺利，湿法隔膜出货量稳居行业第二。

    年内新生产线已完成建设，设备调试和投产有所滞后，期待下半年隔膜起量，是重要的业绩增长点。

    盈利预测与估值建议：

    上半年公司业绩表现超预期，风电叶片和玻纤板块发力。上调20-22 年EPS 至 1.01、1.22、1.46 元（原预测0.95、1.12、1.39 元）。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量，且作为新兴成长行业发展前景向好，持续推升整体估值水平，维持“买入”评级。

    风险提示：需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。

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