核心观点

    公司发布2024 年半年度报告，归母净利润达1.76 亿元，同比高增95.38%。受益于全球新能源行业需求旺盛，能源业务持续快速增长，照明市场需求回暖，孵化类业务贡献增量。公司整体盈利能力向好，系数字化提升生产效率，规模化效应降本，高毛利业务占比提升等。海外需求持续旺盛，为公司提供增量动能。公司深耕海外市场，深度绑定国际头部客户出海，并积极推进产品直接出口，扩展产品类型， 因此将充分受益于全球需求高景气带来的行业发展机遇。

    事件

    公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年实现营业收入20.53 亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.76 亿元，同比增加95.38%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比增加92.92%。

    简评

    2024Q2 业绩高增，高景气延续

    1）2024 上半年归母净利润/扣非归母净利润分别为1.76/1.64亿元，同比增加95.38%/92.92%，增速高企，业绩表现亮眼。

    2）单二季度实现营业收入12.79 亿元，同比增长36.86%，环比增长65.29%；归母净利润1.18 亿元，同比增长65.63%，环比增长102.05%。

    能源业务持续快速增长，海外业务起量增利

    1）海外业务起量增利。2024H1 国内业务收入14.58 亿元，同比增加24.4%；海外业务收入5.95 亿元，同比增加47.9%。

    海外直销业务持续增长，占比有所提升，起量增利。

    2） 能源产品收入14.84 亿元， 同比增加28.44%， 占比72.3%，为公司核心业务。主要受益于全球新能源行业需求旺盛，公司能源业务持续快速增长。

    3）照明产品收入4.53 亿元，同比增加34.8%；照明市场需求回暖，公司积极优化产品结构，推动技术创新和产品升级，提高照明产品竞争力。

    4）其他产品收入1.16 亿元，同比增加40.61%。主要系孵化类业务出货量增加，客户开拓取得有效进展。

    能源产品盈利能力显著提升，海外业务毛利高企1）2024H1 公司毛利率为24.56%，同比提升5.2pct，主要系：①推进降本增效，以及规模化效应；②持续加大研发创新和数字化生产设备投入，坚持精益生产；③加快新技术应用与产品迭代升级等；综合促使毛利率同比明显上行。

    2）分业务：能源产品毛利率24.03%，同比高增6.2pct；照明产品25.9%，同比增加0.85pct，相对企稳。

    3）分地区：国内业务毛利率21.19%，同比高增5.21%；海外业务32.84%，同比提升3.90pct。国内外产品均有明显提升。

    出海景气度高企，海外需求持续旺盛

    1）在全球新能源装机增长、电网升级改造、再工业化等需求拉动下，我们维持对2024 年海外一次设备需求向好的判断。海关总署数据显示，2024 年变压器1-7 月累计出口金额244.6 亿元，同比增加26.9%；7 月出口金额39.8 亿元，同比增加27.8%，延续高景气。

    2）海外需求持续向好，公司作为出口型企业将充分受益，2024H1 订单较去年同期增加。公司长期深耕海外市场，可以直接出口至欧美地区具备稀缺性。公司海外市场欧美地区占比较高，因此将充分受益于欧美市场旺盛的需求带来的积极变化。

    发布股权激励计划，彰显未来发展信心

    1）规模：2024 年4 月30 日，公司发布2024 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权为270万份，约占公司股本总额0.69%；限制性股票数量为400万股，约占股本总额1.02%，合计占股本总额1.71%。

    2）考核目标：需满足以下条件之一1）收入端：2023 年营收为基数，2024/2025/2026 年营业收入增长率不低于25%/50%/80%，即对应营业收入为45.4/54.5/65.3 亿元，2024/2025/2026 收入同比增速分别为25%/20%/20%。2）业绩端：2023 年扣除非经常性损益的净利润为基数，2024/2025/2026 年扣非净利润增长率不低于30%/60%/90%，即对应扣非净利润规模不低于2.6/3.2/3.8 亿元。

    业绩预测

    预计2024/2025 年归母净利润为4.0/5.2 亿元，PE 17.6/13.6x。

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