受疫情影响，公司预计上半年实现归母利润1.55 亿~2.05 亿，同比下降48%~61%，单二季度看，预计实现归母利润1.09 亿~1.59 亿，同比下降40%~59%，业绩降幅超出此前预期。公司终端销售情况好于报表表现，我们判断渠道库存有所去化，从全年来看，疫情影响消除后需求回补+竣工改善整体趋势不变，预计公司下半年需求将持续回暖。

    中报业绩预告：受疫情冲击影响，利润短期下滑，业绩低于预期。受疫情影响，公司预计2020 年上半年实现归母利润1.55~2.05 亿元，同比下降48%~61%，单二季度看，预计实现归母利润1.09~1.59 亿元，同比下降40%~59%，业绩降幅超出此前预期。我们预计下降来自两方面：一方面，国内经销商门店复工后客流尚未完全恢复，销售受到较大影响，成本刚性导致利润端降幅大于收入端，且提振销量促销加剧也让利润端进一步承压；另一方面，二季度海外疫情爆发，影响公司出口业务。

    短期疫情冲击业绩下滑，中期周期改善预期不变。受海内外疫情影响，业绩的下滑更多是一次性影响，且从第三方的终端销售数据看，公司终端恢复情况好于报表端表现。如淘数据显示，公司2020Q2 烟机线上销售额同比+59%，较2020Q1 改善77pcts；产业在线显示，公司2020Q2 内销量同比-13%，较2020Q1改善10pcts。我们预计公司在行业低景气阶段仍在进行线下渠道库存去化。全年视角看，竣工数据在疫情前已出现稳步改善，预计2020 年全年竣工增速同样为前低后高态势，疫情影响消除后，在需求回补+竣工改善驱动下，公司下半年需求料将持续回暖。

    行业承压下积极补短板，长期关注企业内生增长。从更长远看，公司在行业承压过程中积极补短板，一方面，产品结构持续升级的趋势不变；另一方面，在企业费用端积极推进管理变革、实现降本增效。预计下半年公司将进一步积极推进内部流程优化，提升企业盈利能力，更加合理的激励机制推动营销、研发力度加大，保障新品快速、提价推进。2020 年疫情影响消除后健康属性产品有望迎来发展契机，洗碗机等新品类有望加速普及。公司该品类研发能力强，持续新品推出有望把握新品机遇。

    风险因素：地产持续低迷；疫情控制不及预期；新品推出不及预期。

    盈利预测及估值：盈利预测暂不调整，维持公司2020/2021 年EPS 预测0.91/1.03 元，现价对应PE 为13/11 倍。公司底部已过，竣工短暂回调后改善趋势不变，多元化布局稳步推进，维持“买入”评级。

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