业绩摘要：公司公布三季报，公司前三季度实现营收16.47 亿/+9.58%，归母净利润0.45 亿/+311.54%。单Q3 实现营收4.41 亿/+9.46%，归母净利润0.21 亿/+225.41%。

    　　医美板块：艾塑菲淡季放量，毛利率维持稳定。公司旗下重磅再生产品童颜针艾塑菲自今年4 月开始正式销售，受益于艾塑菲的顺利推广，前三季度公司医美生科业务实现收入1.99 亿元，毛利率82.17%，单Q3 医美生科业务实现收入1.19 亿元，在淡季环比Q2+48.03%。Q3 医美业务毛利率为81.69%，环比Q2基本维持稳定。

    　　医药板块：收入同比下降，期待后续改善。公司Q3 医药业务收入2.83 亿元/-26.94%，其中医药工业收入1.46 亿元/+9.86%，医药商业收入1.38 亿元/-46.06%，医药商业收入同比下降较多预计与公司进行医药业务结构调整有关，期待后续改善。

    　　盈利能力提升，后续医美管线布局丰富。受益于高毛利医美业务收入占比提升，公司Q3 毛利率/归母净利率环比Q2 提升8.63/0.82pcts 至49.29%/4.68%，盈利能力持续提升。除童颜针外，公司还在医美管线有丰富布局。1）玻尿酸：引进韩国医美企业 Humedix 注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶，目前处于临床试验数据整理阶段。2）重组胶原蛋白：除自研外，还与南京东万合作通过 CHO 细胞体系表达的重组 I 型人胶原蛋白原料，并据此开发医美器械。3）投资北京丽徕获取PDRN 复合溶液产品的独家权益。此外公司还布局了利丙双卡因乳膏（表麻）和去氧胆酸注射液（溶脂针）等产品。

    　　投资建议：考虑到公司对医药业务进行结构调整，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.14/0.30/0.48 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：医美产品获批上市和推广进度慢于预期；代理业务合作风险；医美行业政策风险及医疗事故风险；业务转型发展期资金投入较大。

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