公司2020H1 净利润预增80%-100%，业绩增长超预期，主要得益于产销规模增长、产品结构优化，以及产能布局持续完善；上调2020-2022 年EPS 预测至1.15/1.46/1.54 元，现价对应PE 19/15/14 倍，给予目标价26.32 元，维持“买入”评级。

    20H1 业绩同增80%-100%，Q2 利润增长超预期。公司发布2020 年半年度业绩预告，预计2020H1 归母净利润为3.86~4.29 亿元（同比+80%~100%），其中非经常性损益约800 万元；预计Q2 归母净利润为2.56~2.99 亿元（同比+94.4%~127.0%，环比+96.3%~129.2%），业绩增长超预期。

    新产能释放+产品结构优化，推动营收快速增长。2020H1 随着年产18 万吨（一期10 万吨）海装工程产能释放，公司铸件总产能增至40 万吨，其中大兆瓦产能近半。在风电抢装背景下，公司产品需求饱满，要货紧俏，我们预计其上半年产销规模或超20 万吨（同比+30%左右），充分弥补Q1 由于疫情影响而发生的部分产品交付延后，且全年总产销有望达44 万吨（同比+33%左右）。同时，公司稳步推进“两海战略”，享受海上大兆瓦产品和海外客户订单溢价，产品结构优化带动ASP 提高，预计上半年营收同比增长约45%。

    精加工及控本能力提升，盈利能力有望稳步改善。得益于“年产10 万吨精加工项目”建成投产，精加工环节内移（一体化率25%）推动毛利率稳步改善，且三项费用和成本控制良好，公司预计上半年营业利润同比增长约95%，远超营收增幅。目前公司积极推进“年产18 万吨（二期8 万吨）海装工程项目”和“年产12 万吨海装铸件精加工项目”建设，其中精加工新产能有望于年底前开始释放，且将全部满足大兆瓦产品加工要求，预计2021 年铸造及精加工产能将增至48/22 万吨，精加工自给率进一步提升，推动能力持续强化。

    风险因素：风电行业装机不及预期；原材料成本上升；公司产能释放不及预期。

    投资建议：基于公司2020H1 业绩预增超预期，以及产能规模和结构持续优化，上调2020-2022 年净利润预测至8.5/10.9/11.5 亿元（原预测值为7.5/9.2/10.0亿元），对应EPS 预测为1.15/1.46/1.54 元，现价对应PE 19/15/14 倍，给予目标价26.32 元（对应2021 年18 倍PE），维持“买入”评级。

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