事件：公司发布2020 半年度业绩预告，预计2020H1 归母净利润6.5-7.3亿元，YoY +64.83%~85.11%

    点评：业绩超预期，公司盈利能力不断增强

    公司发布2020H1 业绩预告：预计2020H1 实现归母净利润6.5-7.3 亿元，YoY（重组后） +64.83%~85.11%。对应2020Q2 归母净利润3.64-4.44 亿元，YoY（重组后） +18.32~44.31%，QoQ +27.48%~55.47%。

    我们认为业绩增长主要来自于：1、组件出货量增长。根据SOLARZOOM 数据，公司1-5 月组件出口量2.75GW，出口金额6.39 亿美元（由于公司部分组件在“85414090”税则号下出口，实际出口可能更高）。考虑6 月份出口及国内出货（上半年竞价项目抢装），我们预计公司2020H1 组件出货量5-5.5GW，2019H1 为4.22GW，YoY +18.5~30.3% 。2、单位盈利能力增强。

    公司单GW 出货对应净利显著上升，主要原因包括：公司主打高效产品，单价较高；公司高效产能投放，新技术有效降本；上半年玻璃等辅材降价，进一步增强盈利能力。

    老牌光伏龙头，厚积薄发，行稳致远

    公司是老牌光伏龙头，2005 年成立、2007 年纳斯达克上市，穿越多轮周期，成长为一体化光伏龙头，拥有硅片、电池、组件完整的垂直一体化产业链。

    公司核心优势包括：品牌与渠道优势、垂直一体化成本与抗风险优势、研发与技术优势。公司2019 年正式回归A 股，凭借核心优势与上市公司地位，未来持续高成长可期。

    公司组件出货量2018-2019 连续两年蝉联全球第二，预计2020 年底组件产能超过16GW，硅片和电池片产能分别超过12.8GW。公司开启52 亿元定增计划，投资建设5GW 高效电池和10GW 高效组件项目，扩张开始加速。

    光伏需求确定度高，公司订单饱满

    光伏正在全面进入平价上网时代，效率提升、成本降低、且兼具清洁性与可再生性，光伏逐渐成长为最具竞争力的能源。未来光伏需求确定度高，预计2020 年全球装机120GW 以上。公司订单饱满，全年出货预计15GW 以上。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2020-2022 年归母净利润14.13、17.6、21.52 亿元，同比增长12.9%、24.6%、22.2%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为20.3、16.3、13.3 倍。

    维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外疫情恶化需求不及预期、价格下跌超预期、原材料涨价

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