事件概述

    公司发布2020 年第二期限制性股票激励计划，本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为75 万股，约占当前公司总股本6160 万股的1.22%，授予价格为80 元/股。激励对象合计8人，为公司核心/技术骨干。其中首次授予的限制性股票考核业绩标准为第一个归属期，2021 年公司营业收入达到11.00 亿元或毛利达到2.530 亿元；第二个归属期2022 年公司营业收入达到12.80 亿元或毛利达到2.944 亿元；2023 年公司营业收入达到15.00 亿元或毛利达到3.450 亿元。

    核心骨干获股权激励，未来产品延展持续可期

    依据半导体行业观察数据指出，2018 年公司自研比例约为30%，预计未来提升至60%~70%。公司核心骨干获股权激励，随着公司的不断发展壮大，对专业人员的需求逐渐加大，通过股权激励等方式吸引人才，我们预判公司积累的模拟IC 工艺能力有望持续助力公司扩充产品种类。随着募集资金的投入，将进一步推动公司通用LED 照明驱动芯片、智能LED 照明驱动芯片、产品研发及工艺升级等项目的进展。同时，公司根据市场需求进行产品研发工作，未来会持续进行研发投入，进行新产品研发及产品工艺平台升级等工作。

    深耕模拟芯片领域，5 月LED 照明开启恢复，赛道龙头IC 创新加速

    2015 年-2017 年国内电源管理芯片市场规模分别为538 亿元、593 亿元、655 亿元。未来随着新能源汽车、5G 通信等市场持续成长，电源管理芯片市场将持续受益。国际市场研调机构Transparency Market Research（TMR）预测，到2026 年全球电源管理芯片市场规模将达到565 亿美元。公司深耕于电源管理芯片细分领域，下游应用主要为LED 照明/家电/智能家居/工控等。中国电器照明协会数据显示，5 月LED 照明产品出口额为27.07 亿美元，同比增长3.56%今年首度实现单月正增长，我们认为LED 照明行业作为一个刚需产业，需求有望持续。同时，公司持续优化产品结构，智能LED 照明芯片产品占比逐渐提升。

    投资建议

    基于疫情影响及公司于2020 年一季度计提股权激励费用，我们预计公司2020~2022 年营收分别为9.80 亿元、12.00 亿元、14.00 亿元（此前2020 年和2021 年营收分别为10.28 亿元、12.18 亿元）；归母净利润为6543 万元、1.11 亿元、1.49 亿元（此前2020 年和2021 年归母净利润分别为1.07 亿元、1.24亿元）。鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破，维持买入评级。

    风险提示

    海外疫情控制低于预期;LED 照明出口数据低于预期；公司产品创新低于预计，竞争力削弱等

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