一、事件概述

    　　公司17 日公告签署收购框架协议，拟与控股股东一起以现金收购纬创投资（江苏）及纬新资通（昆山）的100%股权， 其中上市公司拟出资不超过6 亿元。

    　　二、分析与判断

    　　进击的龙头，扩张脚步永不停歇

    　　纬创工厂此前参与iPhone 代工业务，此次收购有利于立讯短时间直接切入大客户iPhone 代工业务，进一步完善公司在代工业务领域的版图。此前公司已经参与airpods 组装，并维持pro 版本主力供应商地位，并且预计今年参与新一代watch 代工业务，此次收购进一步完善公司在大客户产品线布局。纵观消费电子产业链，目前代工业务主要由台系厂商把持，我们认为大陆公司在A 客户培养下制造能力持续提升，更多大陆公司有望切入代工业务，立讯未来凭借公司成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面，有望继续横向开拓pad 以及mac 等业务，万亿市场开拓在即。

    　　大客户多产品全面开花，全年高增长有望延续展望今年，我们预计2020 年Airpods 全年销量有望同比增长达到50%左右，并且明年仍然有望达到50%以上增长。同时公司在iPhone 多产品进展顺利，随着Airpods 持续热卖以及5G 版iPhone 发布，公司大客户成长逻辑不变，声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量。同时通信业务有望持续突破，并且安卓客户全年开拓，或可成为公司未来增长的新支点。

    　　三、投资建议

    　　预计公司营业收入900/1180/1450 亿元，归母净利润69.4/99.4/126.7 亿元，对应估值55.5/38.7/30.4 倍，参考SW 电子最新TTM 估值56.6 倍，考虑到公司在精密制造的龙头地位，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期

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