3Q24 业绩符合市场预期

    　　美年健康公布1-3Q24 业绩：收入71.40 亿元，同比降低1.96%；归母净利润2,463 万元，扣非归母净利润814.6 万元，3Q24 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　3Q24 收入利润保持良好增速。单三季度来看，3Q24 收入29.35 亿元，同比增3.63%；归母净利润2.40 亿元，同比增10.33%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比增4.05%；主要得益于上半年订单情况良好，客户下半年到检；公众健康意识提升，体检转变为可持续消费；下半年为体检旺季，受到检节奏影响的业务释放，恢复正常节奏和较好增长。考虑4Q24 进入体检旺季，且业务持续释放，我们预计公司收入将维持稳健。

    　　公司分院覆盖广，AI 专精特新产品打造增长新引擎。截至2024 年9 月30日，分院总数608 家，覆盖全国30 多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312 家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。公司持续深化“创新引领”发展战略，推出专精特新体检项目和健管服务，在已有的多种AI 诊断和评估的基础上，与华为等国内大模型技术公司合作发布国内首个健康管理AI 机器人“健康小美”数智健管师，其已在多地开启重点功能使用，整体试运营效果良好。

    　　经营指标维持稳健，强化营销体系建设。经营指标方面，3Q24 公司毛利率45.4%，同比增长1.4ppt；销售费用率与管理费用率同比增加0.5ppt、0.3ppt。

    　　我们认为随着组织结构变革持续推进，经营有望实现持续优化。营销体系方面，公司坚持“结构增长、多元增收、稳固团单、科学降本”，强化立体化智能化营销体系建设，全面优化营销管理制度和客户结构。我们认为，管理能力提升与数字化营销体系建设有望为公司带来业绩增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑宏观经济环境变化对体检需求端的影响，我们下调2024-25 年归母净利润63.0%、39.1%至3.1 亿元、6.0 亿元，当前股价对应2024-25 年59.3、30.8 倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利下调及板块整体估值有所回暖，下调目标价15.3%至6.10 元，对应2025 年39.8 倍P/E（考虑临近年末，估值切换至25 年），较当前有29.5%上升空间。

    　　风险

    　　并购进度或管理改善不及预期；行业竞争加剧；突发医疗事件。

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