投资要点

    　　投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    　　要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    　　风险提示：

    　　公司发 布2020 年中报：实现营业收入10.94 亿元，同比增长47.26%；实现归母净利润2.94 亿元，同比增长61.93%；扣非后归母净利润2.94 亿元，同比增长63.02%；基本每股收益0.49 元/股，同比增长4.24%；加权平均净资产收益率13.69%，同比减少2.63 个百分点。

    　　破碎锤延续高增长，液压件成长加速。不考虑分部间相互抵消，2020H1 破碎锤实现营收7.10 亿元，同比增长32.15%；液压件实现营收4.36 亿元，同比增长89.36%。2020H1 破碎锤和液压件的毛利率分别为47.62%、28.72%，同比增加1.34、1.32 个百分点。

    　　毛利率维持稳定，净利率显著提升。2020H1 综合毛利率43.31%，同比增加0.13 个百分点；净利率26.88%，同比增加2.43 个百分点。分季度看，2020Q2单季度毛利率44.84%，同比增加1.64 个百分点，环比增加4.39 个百分点；单季度净利率29.24%，同比增加4.79 个百分点，环比增加6.75 个百分点。

    　　期间费用率显著下降。2020H1，公司期间费用为1.12 亿元，同比增长10.77%，期间费用占营收比重10.27%，同比减少3.38 个百分点。

    　　公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.37 亿元，同比增长124.23%；货币资金6.86 亿元，同比增长357.59%；存货4.88 亿元，同比增长21.27%。

    　　公司应收账款周转率4.21 次，同比减少0.49 次，存货周转率1.31 次，同比增加0.21 次。

    　　2020H1 公司经营活动产生的现金流净额1.32 亿元，同比增长71.21%，同比增加5502.53 万元；投资活动产生的现金流量净额-2.89 亿元，同比减少2.18亿元，主要原因是固定资产投资增加；筹资活动产生的现金流量净额2150.11万元，同比减少75.11%，同比减少6490.08 万元，主要原因是公司偿还短期借款。

    　　我们调整公司盈利预测，预计2020~2022 年营收分别为20.19、26.32、32.62亿元，归母净利润分别为5.44、7.11、9.02 亿元，EPS 分别为1.32、1.72、2.18 元/股，对应PE 为38/29/23 倍（7 月21 日），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：挖掘机销量不及预期；液压件进口替代不及预期。

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