事项：

    　　公司将于7月27日在精选层挂牌交易。公司本次申请公开发行并进入精选层选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，公司市值按照发行价格16.42 元/股，发行后6660 万股计算为10.94亿元，2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为8384/7317 万元，加权平均净资产收益率27.36/36.30%。公司本次实际公开发行1400 万股，认购金额2.3 亿元（拟募集资金2.55 亿元），全部投入于“十堰市泰祥实业股份有限公司研发中心建设项目”和“生产线自动化升级改造项目”两大项目。

    　　国信新三板观点：1）公司专注于生产汽车发动机核心零部件之一的主轴承盖；2）公司为大众集团全球供应商和A 级供应商2）2019 实现收入1.79 亿元，同比-9.14%，归母净利润7871 万元，同比-13.05%， 2019 年EPS 为1.5 元，PE为10.08 倍（按发行价格为10.97 倍）；4）风险提示：对大众集团重大依赖；产品单一；技术迭代加快；整车行业持续下行；新能源汽车长期替代；5）投资建议：公司专精于生产燃油汽车发动机核心零部件之一的主轴承盖，以稳定优质的产品长期深度绑定大众集团，并逐步开拓其他重点客户，已在所处领域取得了较强的竞争优势及较高的市场地位。公司工艺技术出色、创新研发能力较强，掌握自主知识产权核心专利，产品盈利能力强现金流稳健，并拥有向新能源汽车拓展的能力。当前我国汽车零部件行业景气度持续向上，同时汽车零部件采购逐步全球化，而国产零部件企业有望携优势成本地位实现关键零部件的进口替代，公司作为行业经验丰富的领先厂商，仍有较大发展前景，建议持续关注。

    　　评论：

    　　专注生产汽车发动机主轴承盖，工艺技术实力及研发能力强，大众集团全球供应商和A 级供应商公司成立于1997 年，是一家专注于研发制造燃油汽车发动机主轴承盖的核心零部件厂商，产品主要用于大众集团旗下大众、奥迪、斯柯达等品牌，为大众集团的全球供应商和A 级供应商。

    　　公司拥有先进的生产工艺、过硬的技术研发实力和一流的质量控制体系，在所处领域取得了较强的竞争优势及较高的市场地位。公司积累了2 项发明专利和21 项实用新型专利，其中“球墨铸铁汽油发动机主轴承盖铸造方法及应用该方法的铸造模具”为首创性核心专利，而“汽车发动机连体主轴承盖的生产方法”充分利用铁型及铸件余热，做到了低合金化、低成本、高效地生产铁素体发动机主轴承盖。公司产品的组织致密性、精度及表面质量均优于行业平均水平，并彻底解决了产品内部缩孔或缩松问题。此外，公司具有向其他汽车零部件制造领域横向延伸的技术储备，可应对新能源汽车发展带来的不利影响。

    　　公司作为大众集团长期合作伙伴，可供货至其全球任意工厂并参与旗下所有品牌铸造机加件的竞标，近年逐步深入参与大众集团新车型的同步研发，目前业务遍布全球多个地区和国家，并连续多年获得了大众一汽发动机的优秀供应商荣誉。此外公司也与福田汽车、北京宝沃、东风动力、东风雷诺等非大众系公司均建立了良好的合作关系。总体上，公司已积累了稳定优质的客户群体，并拥有较强拓展能力。

    　　控股股东王世斌与其配偶姜雪同为公司实控人，管理层汽车行业背景较深厚各有所长，包含核心技术人员公司控股股东王世斌直接持有公司68.25%的股份（发行前，下同），并对众远投资（持有公司7.03%股份）出资70.81%，为执行事务合伙人，其配偶姜雪直接持有公司17.59%的股份，并对众远投资出资11.62%，二人合计控制公司92.87%的表决权，为实际控制人，无其他5%以上股东。王世斌任公司董事长兼总经理，核心管理层还包括何华强和蒋在春，从背景来看三人分别长于销售、物流采购和技术生产，其中蒋在春为核心技术人员，后二者均持有1.05%的公司股份。

    　　主营分析：专于生产燃油汽车发动机主轴承盖，为核心零部件之一，绝大部分供应予大众系客户公司主营产品为燃油汽车发动机主轴承盖，为核心零部件之一。主轴承盖属于发动机缸体组件，与轴瓦相配合以约束曲轴的主轴颈，起到保持曲轴位置相对固定，只转动而不做其他运动的作用，用于发动机上的具体结构如下：

    　　公司产品大部分用于大众系汽车，当前主要有EA888 、EA211 、EA288 和EA390 四个系列，包含多个具体型号（如下表所示），此外公司也为东风雷诺、东风动力、北京宝沃及福田汽车等提供配套的发动机主轴承盖产品。

    　　公司主营业务全部为发动机主轴承盖，2017-2019 年分别为1.98、1.97 和1.78 亿元，毛利率分别达到63.22%、62.05%和61.27%，其他业务收入主要为模具、废料的销售和房屋租金。从产量来看，公司2017-2019 年分　　别生产368、413 和360 万套主轴承盖，产能利用率为98.13%、91.78%和76.27%，呈逐步下降，主要是为进一步开拓市场、提升规模而持续扩产，产销率则维持在90%以上。

    　　分不同系列2019 年的销售额占比来看，EA888 系列达到52.67%，而EA211 系列占比42.28%，其中1.0T 型号和其他型号分别为19.99%和22.30%，此外1.2T 发动机与1.0T 发动机之间存在较明显替代关系，其他系列占比5.05%。

    　　公司与大众系客户深入绑定，销售的收入占比近98%，客户集中度很高。公司近三年对前五大客户销售额的营收占比皆超过99%以上且具体客户排名未有变化，前四皆为大众系，合计营收占比基本在98%以上，第五大客户为北京宝沃，营收占比从0.54%提升至1.50%。由于汽车零部件行业实行严格的合格供应商评审和产品认证，耗时较长并且难度较大，上下游双方之间的合作关系一般较为稳固，公司当前已与主要客户形成常年稳定合作关系，此外公司积极参与大众集团内企业的新项目投标，已新增巴西大众、墨西哥大众和印度大众三家新客户。公司主要客户具体情况如下：

    　　从主营收入区域分布看来，近两年对国外地区销售占比略高，2019 年为56.48%，主要集中在欧洲地区，2018 年开始进入美洲市场；国内主营地区则逐渐从华东地区转向东北地区。此外，按照公司根据产品销量和汽车销量数据的推算，2019 年公司在全球市场占有率为3.73%，相对保持稳定，在国内市场占有率为5.05%，略有下滑。

    　　募投项目： 生产线自动化升级提升产能，强化创新研发投入，为适时进入新能源汽车领域做铺垫公司本次拟募集资金25468.13 万元，用于投入“十堰市泰祥实业股份有限公司研发中心建设项目”和“生产线自动化升级改造项目”2 个项目，具体情况如下:

    　　（1）“

    　　生产线自动化升级改造项目”完成后公司生产效率和产品质量稳定性将较好提高，对现有产能的提升幅度约为23%，并能实现降本增效和生产环境改善，整体的自动化生产水平的提升也符合汽车零部件行业发展趋势。

    　　（2）“十堰市泰祥实业股份有限公司研发中心建设项目”将在公司现有核心铸造技术基础上研究单片主轴承盖生产工艺，以实现发动机的轻量化，同时对基于核心铸造技术的不同产品和产品总成进行研发，以丰富公司的产品线，增强公司的规模和盈利能力，而集成产品将适用于新能源汽车在内的所有乘用车。项目研发课题包括“单片主轴承盖产品研发”等6 项。

    　　投资建议

    　　公司专精于生产燃油汽车发动机核心零部件之一的主轴承盖，以稳定优质的产品长期深度绑定大众集团，并逐步开拓其他重点客户，已在所处领域取得了较强的竞争优势及较高的市场地位。公司工艺技术出色、创新研发能力较强，掌握自主知识产权核心专利，产品盈利能力强现金稳定，并拥有向新能源汽车拓展的能力。当前我国汽车零部件行业景气度持续向上，同时汽车零部件采购逐步全球化，而国产零部件企业有望携优势成本地位实现关键零部件的进口替代，公司作为行业经验丰富的领先厂商，仍有较大发展前景，建议持续关注。

    　　风险提示：对大众集团重大依赖；产品单一；技术迭代加快；整车行业持续下行；新能源汽车长期替代

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