全国领先的寿险公司，致力于转型发展中实现二次腾飞公司确立了以寿险业务为主体、以财富管理和康养产业为两翼、以科技赋能为支撑的“1+2+1”战略，坚守寿险发展本质，着力打造“中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团”。

    　　资产负债双轮驱动，规模价值全面发展

    　　经过前期转型，公司产品结构得到优化，打下良好价值基础；在新阶段重塑发展格局，进一步打通负债端与资产端连接，实现规模与价值全面发展。

    　　代理人队伍规模站上新平台，银保渠道新阶段发力传统优势2019 年末公司代理人队伍超过50 万人，个险渠道保费占比达79%；传统优势银保渠道重整发力，趸交业务激增，渠道保费快速增长。

    　　保障型储蓄型产品共同发展，康养布局协同延伸保险产业链公司近年来健康险业务快速发展，产品价值率显著提升，长期储蓄型产品同样受到重视。多样化的养老产业和医疗、健康服务协同主业发展。

    　　保险资金运用稳健积极，第三方资管业务具备发展潜力权益投资主动管理略有强化，债权类投资利率敏感性有所回升，非标投资平稳安全。资管公司与养老公司在第三方资产管理业务方面大有可为。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡献利润，投资成果与市场表现相吻合。预计公司2020 至2022 年EPS 分别为5.24、6.36、8.13 元，对应2020 年7 月24 日收盘价PE 分别为9.9、8.2、6.4 倍；预计公司2020至2022 年EVPS 分别为74.27、81.66、90.56 元，相应P/EV 分别为0.70、0.64、0.57 倍。

    　　采用保险评估价值法测算，得到公司A 股的合理价值为69.58 元每股，对应2020 年P/EV 为0.94 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。

    　　保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险。

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