事件：环旭电子发布2020 年半年度业绩快报。2020 年上半年，公司实现营业收入共计170.17 亿，同比增长16.52%；归母净利润共计5.06 亿，同比增长29.80%。公司毛利率略有上升，达9.95%，去年同期9.72%。

    　　2020 年第二季单季表现较佳是公司上半年获利大幅成长的主要原因。公司第二季度实现营业收入94.04 亿元，同比增长35.71%，环比增长23.53%；实现营业毛利9.26 亿元，同比增长40.38%，环比增长20.92%；实现归属上市公司股东的净利润3.11 亿元，同比增长88.85%，环比增长64.31%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.81 亿元，同比增长127.95%。

    　　公司第二季度实现业绩反弹主要原因在于SiP 相关业务的增长，以及产能利用率和毛利率的增长。

    　　成本管控逐步趋好，毛利率同步提升。公司上半年对费用的控制成果显著，上半年公司销售、管理、财务费用占营业总收入同比下降至6.82%，去年同期7.59%。预计在 2020 年下半年，随着主要费用支出的完成和人才引进的落实，费用会进一步得到控制。随着第二季度SiP 业务的增长，公司归母净利润环比实现 64.31%的增幅。随着半导体产业链逐渐从疫情影响下复苏，预计三季度毛利率水平会维持第二季度的表现，四季度有望得到提升。长期看好环旭电子在成本管控方面取得的效果。

    　　合资美律踏进声学领域，多条业务线齐头并进。环旭电子全资子公司环鸿科技与美律公司签署了《共同投资契约》，双方共同出资新台币39,000 万元设立合资公司美鸿电子股份有限公司，环鸿科技持股49%。环旭将通过合资公司进军视听电子产品制造业，多条业务线未来会齐头并进。

    　　消费电子和通信领域的SiP 是公司持续业绩增长的动力；面向5G 未来，将重塑公司产业链的估值。公司深耕SiP 多年，不断巩固SiP 技术全球领导者地位。5G 通讯、穿戴产品对SiP 有更大的需求，公司去年无线通讯产品新增了 UWB 模组，该项技术具备定位精度高等诸多优势，随着万物互联时代的到来，有望搭建以 UWB 技术应用为主的物联网基础设施和生态系统。公司在2018 年与高通取得SiP 业务的合作，在5G 时代下，将重塑公司产业链的估值。同时公司在精密组装领域的领先优势将延展至消费电子方面，诸如TWS 耳机都是未来潜在的客户市场。

    　　AiP+UWB 承接本年度成长动能。5G 手机在毫米波频段引入AiP，大客户核心供应商将显著受益。而UWB 的功能延伸也将进一步拓展，除了手机外，应用场景的落地带来标签（tag）的迅速放量可期。

    　　投资建议：因为今年上半年受到疫情影响，我们将2020-2021 年净利润由去年预测的17.63 亿、26.39 亿元，下调至16.71 亿、20.25 亿元，仍然维持买入评级。

    　　风险提示：海外疫情持续恶化；汽车电子、SiP 需求不及预期；中美贸易战不确定

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