H1 净利润同比下滑 业绩基本符合预期：近日公司发布2020 年中报，上半年实现营业收入25.21 亿元，同比增长2.34%；归母净利润9699.44 万元，同比下降65.08%；扣非后归母净利润8881.84 万元，同比下降16.17%。

    2020 年二季度公司实现营业收入14.14 亿元，同比增长11%；归母净利润5896 万元，同比下降74.4%；扣非后归母净利润5522 万元，同比下降15%。

    上半年业绩同比下滑主要在于1）2019 年同期收到政府拆迁补贴导致业绩基数较高；2）疫情冲击下镁价和镁合金价格持续低迷，降幅大于原材料。

    疫情影响逐步消退 业绩环比显著回暖：公司发布2020 年1-9 月业绩预告，预计实现归母净利润1.7-2 亿元，扣非后净利润将同比转正，实现0.43%-18.15%的增长。二季度公司渐渐脱离疫情影响，生产经营逐步恢复，当季归母净利润环比一季度增长55.00%，根据业绩预告推断三季度单季有望实现净利润0.7-1 亿元，环比保持稳步回升态势。

    布局轻量化领域 新项目有望提振业绩：报告期内公司启动投资建设巢湖1000 万只方向盘骨架项目、溧水区年产15 万吨高性能铝合金棒材、5 万吨铝合金和5 万吨铝镁挤压型材项目以及博奥镁铝年产2 万吨镁合金、8000 吨镁粒子和100 万件镁铝合金中大型汽车零部件项目，随着未来新项目逐步达产，公司在汽车轻量化应用领域的优势地位进一步巩固，公司业绩增长将再添新动力。

    镁业龙头全产业链布局 有望受益于镁价反弹：公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链，多项核心技术傍身，单吨原镁成本较行业低23%，同时公司仍在不断布局上游硅铁领域，进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据，受出口端疲软拖累二季度镁价下跌至12900 元/吨，7 月份镁价仍保持弱势震荡。短期来看，三季度海外疫情反弹迹象频现，镁价或难以出现明显逆转，但后续若疫情因素消退镁价底部反弹，公司有望显著受益。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.44 元／0.59 元／0.76元，对应PE 分别为27.57／20.50／16.02 倍，维持“推荐”评级

    风险提示：镁价持续低迷 汽车轻量化不及预期 海外疫情超预期 国内汽车销量大跌

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