投资要点：

    疫情影响营收增长，毛利率显著提升

    　　公司近日发布2020 年半年报，公司实现营业收入7.55 亿元(-14.45%)，归母净利润为-2,138 万元(-255.46%)。营收的同比下降主要源于新冠疫情对公司一季度业务产生较大影响，上下游企业和客户复工复产延迟，导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟所致，随着下半年疫情缓解，公司业务有望回归正常。上半年毛利率为71.29%，比上年同期提升了7.82 个百分点，主要是由于安全产品毛利率显著提升(同比增加了11 个百分点)所致。经营性现金流净额为-7117 万元(+47.74%)，显著优于去年同期，经营现金流明显改善。研发投入3.29 亿元(+12.50%)，进一步增加了研发投入，巩固了公司的核心产品技术领先优势。

    新安全业务保持稳定，推进安全即服务战略

    　　2020 年上半年，新安全业务(包括安全运营、工业互联网安全、云安全)收入超过1.6 亿元，占公司总收入超过20%。尽管受到疫情影响，上半年新增城市安全运营中心17 个，显示了该业务良好的成长性。同时将通过城市安全运营中心，不断推进SecaaS/SocaaS（安全即服务）的发展战略，安全运营发展成效显著；持续发力工控互联网安全，深化行业场景应用，推动融合网络安全和用户业务场景，并中标多个工信部课题项目，涉及工控安全多个平台应用，进一步夯实了工控安全发展基础。在云安全领域，聚焦政务云、运营商、大企业及教育行业等行业客户，上半年云安全资源池产品的销售同比取得明显增长。

    投资建议

    　　公司受益于新基建的建设、等保2.0 的实施和信息安全行业的快速发展，公司业务总体发展较快。我们预计公司2020 年、2021 年的EPS 分别为0.94元和1.19 元。基于以上判断，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新安全业务拓展具有不确定性，信息安全行业竞争加剧

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