随着下半年HW 行动开始，新基建、数据安全法、等保2.0 等行业政策的持续推动，预计行业将保持高景气度。公司新安全业务发展良好，工业互联网安全和云安全与安全运营协同发展、紧密配合，有望支撑公司业绩快速增长。

    　　事项：公司发布2020 年中报，上半年实现营业收入7.55 亿元，同比下滑14.45%，实现归母净利润-2138 万元，同比减少255.46%。

    　　公司加快复工复产，Q2 净利润实现增长。2020H1，受疫情影响，公司实现收入7.55 亿元，同比下降14.45%；与此同时，公司持续在产品战略和营销战略方面加强投入，费用比去年同期增长12.98%，研发投入比去年同期增长12.50%，公司实现归母净利润-2138 万元，同比减少255.46%。分季度看，2020Q2 实现收入5.25 亿元，同比下降1.84%，实现净利润5797 万元，同比增长6.82%，随着国内新冠疫情得到有效控制，公司加快复工复产，积极采取措施全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作，与2020Q1（收入-34%）相比，Q2 取得了较为明显的成效，我们预计20Q3 公司有望实现累计收入增速的同比回正。

    　　安全运营与服务业务持续增长，其中新安全业务与去年同期基本持平。分业务看，上半年公司安全运营与服务收入同比增长21.14%，其中公司三大战略新业务收入超过1.6 亿，与上年同期基本持平，优于整体收入情况。安全运营方面，上半年公司新增城市安全运营中心17 个，开始细分建设思路，面向大中型智慧城市的不同业务场景构建专题化安全运营中心，面向中小型智慧城市推行标准化运营中心落地；工业互联网安全方面，上半年公司中标多个工信部课题项目，在新技术、新方向上持续投入和发力；云安全方面，上半年公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅增长，继续在云安全新方向上进行技术储备和布局，围绕新基建和数字化转型的新需求，持续加大拓展云安全运营模式。

    　　行业保持高景气度，公司有望快速发展。下半年HW 行动开始，叠加新基建、数据安全法、等保2.0 等行业政策的推动下，各级政企单位有望加大网络安全投入和建设，安全需求持续释放。中长期看，服务化等模式升级与主动防御、云、IoT 等技术创新也为网络安全行业持续催生新的机遇。公司作为我国网络安全行业龙头企业，目前有9 款产品市场占有率第一，持续引领中国网络安全市场，并有望充分受益于行业需求的快速增长。

    　　风险因素：政策落地不及预期；行业竞争加剧；新安全业务进展不及预期。

    　　投资建议：随着下半年HW 行动开始，新基建、数据安全法、等保2.0 等行业政策的持续推动，预计行业将保持高景气度。公司新安全业务发展良好，工业互联网安全和云安全业务与安全运营业务协同发展、紧密配合，有望支撑其业绩快速增长。考虑到疫情的影响，下调公司2020-2022 年EPS 预测至0.94/1.22/1.58 元（原预测为0.97/1.27/1.63 元），现价对应PE 43/33/26X，维持“买入”评级。

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