事项：

    　　公司近日公告，已成功发行12亿元可转债，其中10.27亿元配售给原股东，剩余部分由主承销商及网上社会投资者认购，初始转股价为29.21 元/股。

    　　国信通信观点：

    　　公司可转债发行成功，募资12 亿建设数据中心，在IDC 运营业务领域迈出坚实一步，IDC 全产业链业务能力进一步增强。我们看好公司内部业务的全面协同和互补，以及公司在云计算产业链中的卡位优势，看好未来三年公司的快速发展，预计公司2020-2022 年归母净利润为4.4/4.8/5.7 亿元，对应28/26/22 倍PE，维持“增持”评级。

    　　评论：

    　　发行可转债推进沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期项目建设公司发行可转债12 亿元，主要用于沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期项目。

    　　沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期位于江苏省苏州市太仓市双凤镇，为各类有 IDC 业务需求的企事业单位提供IDC 和其他互联网综合服务。项目一期用地面积 24,516.4 平方米，规划总建筑面积 65,797.5 平方米，项目一期拟新增 6KW 通信机柜约6,000 台。项目建设内容主要包括土地购置、土建工程、设备投入和人员招聘。项目建设期预计 2 年时间，项目投资内部收益率 13.28%（税后）， 静态投资回收期 8.10 年(含建设期， 税后)。

    　　太仓市双凤镇距离上海虹桥枢纽仅 40 公里，可以实现沪太两地大数据云计算的产业资源共享、优势互补，属上海市周边地区优质的IDC 地段。

    　　公司结合香江科技全力发展IDC 全产业链，IDC 运营业务潜力巨大公司收购的香江科技拥有IDC 全产业链的能力，包括上游的IDC 机柜等配套设备生产，中游的IDC 项目集成（EPC），及下游的IDC 运营（已运营周浦3700 个5KW 机柜），2019 年分项业务收入及毛利如下所示：

    　　沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期位于江苏省苏州市太仓市双凤镇，为各类有 IDC 业务需求的企事业单位提供IDC 和其他互联网综合服务。项目一期用地面积 24,516.4 平方米，规划总建筑面积 65,797.5 平方米，项目一期拟新增 6KW 通信机柜约6,000 台。项目建设内容主要包括土地购置、土建工程、设备投入和人员招聘。项目建设期预计 2 年时间，项目投资内部收益率 13.28%（税后）， 静态投资回收期 8.10 年(含建设期， 税后)。

    　　太仓市双凤镇距离上海虹桥枢纽仅 40 公里，可以实现沪太两地大数据云计算的产业资源共享、优势互补，属上海市周边地区优质的IDC 地段。

    　　公司结合香江科技全力发展IDC 全产业链，IDC 运营业务潜力巨大公司收购的香江科技拥有IDC 全产业链的能力，包括上游的IDC 机柜等配套设备生产，中游的IDC 项目集成（EPC），及下游的IDC 运营（已运营周浦3700 个5KW 机柜），2019 年分项业务收入及毛利如下所示：

    　　看好公司在云计算大发展背景下的卡位优势，维持“增持”评级我们认为，公司的IDC 设备和集成业务在云计算产业链中卡位优势明显，在社会各界资本涌入IDC 行业投资项目的大背景下，公司作为建设者可充分享受行业红利。同时，公司亦作为投资方加大自身IDC 运营业务的开拓，后续潜力巨大。

    　　公司作为行业内稀缺的具有全产业链环节运作能力的IDC 标的，各业务可互相促进，加之母公司的资源优势，在IDC 领域大有可为。

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润为4.4/4.8/5.7 亿元，对应28/26/22 倍PE，远低于同类IDC 公司，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、 云计算行业发展不达预期；2、建设项目进度不达预期；3、IDC 运营效率不达预期。

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